开放式基金作为一种代人理财的大众投资品种，为了最大限度地吸引投资者追捧，必然要尽可能地实现投资收益的最大化。那么，投资收益最大化如何实现？一般说来，开放式基金进行股票投资，像其他投资者一样，可以选择资本利得和现金股利这两种收益方式。要取得资本利得，基金就必须转让所持有的股票；而要取得现金股利，基金就必须继续持有手中的股票，舍此没有别的办法。那么，开放式基金将主要选择哪种收益方式呢？从中国上市公司当前的实际情况来看，可以肯定地说，开放式基金靠获取现金股利是不可能达到投资收益最大化目的的。

　　一是进行现金分配的上市公司所占比重极低。全景网络提供的有关统计数据显示，1996年至1999年这四年间，深沪两市新的上市公司家数分别为209家、211家、119家和102家。这四年中，当年采取现金分红的上市公司家数合计为106家，占新上市公司家数总和的16.54％。如果将统计分析的时间延长到近三之内的话，期内均采取现金分红的上市公司家数总共只有42家，所占比重仅为6.55％，且只分布在1996年和1997年这两个年度，分别为19家和23家，所占比例分别为9.09％和10.90％；而1998年和1999年全是空白，没有一家上市公司在最近三年内连续采取现金分红方式。与之相比，这四年间，从未采取现金分红的上市公司家数合计却有245家，所占比重高达38.22％，较最近三年均现金分红的公司所占比重高出31.67个百分点。其中1996年为79家，1997年为71家，1998年为45家，1999年为50家，所占比例分别为37.80％、33.65％、37.82％和49.02％。到了1999年，从未采取现金分红的公司家数非但没有减少，反而又增加了11.11％，所占比重为历年最高，升幅高达11.20个百分点。如此之多的上市公司不实行现金分红，如果基金要以现金分红作为股票买入的选择标准的话，那么其选择性将受到巨大的限制，这对开放式基金的流动性要求将构成严重威胁。为此，开放式基金在进行股票投资时，很可能对现金股利这一收入方式不预考虑，而基本上只能选择资本利得的收益方式。

　　二是上市公司派发现金股利的平均水平与银行存款不相上下，不可能使基金的投资收益最大化。据统计，我国上市公司的现金股利的支付水平，从1992年到1999年的8年中，平均每年每股只有0.17元。这0.17元在扣除20％的个人所得税后，到投资者手中的钱每股就只有0.14元了。投资者的现金股利收益率1993年度为0.88％，1994年度为5.50％，1995年度为6.21％，1996年度1.60％，1997年度为1.59％，1998年度为2.94％，1999年为1.74％，7年平均为2.92％，稍高于一年期的定期存款利率2.25％。再扣除20％的个人所得税，7年平均只有2.34％。我国上市公司这种极低的股利支付水平，相对于开放式基金很高的投资成本真可谓是杯水车薪。此外，上市公司股利支付路径也极不稳定，不分配的公司还在不断增加，显然，现金股利所带来的微薄收益，是不可能吸引开放式基金来购买股票的。

　　既然如此，开放式基金就只有靠获取资本利得，即转让手中的股票，得到价差收益来达到投资收益最大化的目的。由于开放式基金随时可能面临巨大的赎回压力，要求其持有的股票必须具有极高的流动性，加之又基本无股利收入，这就迫使它们不可能将长线投资作为主要的投资方式，而被迫选择在股市频繁进出。恰恰是在这一方面，开放式基金可以充分发挥自己资金实力雄厚、操盘技巧较一般投资者高明的长处。在我国股票市场中，股票的换手率极高，约达到200％左右，而美国只有67％。我国可公开交易的A股1999年平均占总股本的30.2％，因此实际的换手率可能达到600％。换句话说，我国股票持有的平均期限只有2个月，而在美国是18个月。显然，我国流通股股东追求的是短期的买卖价差利润，而不是着眼于公司的股利收入。在我国这样一种不规范的市场，开放式基金正好“如鱼得水”。

　　我国证券市场创设至今不过10年时间，不规范之处较多，内幕消息和政府行为对市场影响很大，以散户为主的投资者入市往往带有很大的盲目性，投机色彩浓厚，“羊群效应”非常明显，他们对于长期投资缺乏信心，普遍存在偏好短期投机获利的倾向，导致股票价格暴涨暴跌。散户投资者的这些特点，都可以为开放式基金所利用，从而成为股市投机的新领头羊。因此，开放式基金在市场上势必产生助涨、助跌的作用，它的出现有可能加剧市场的波动。在监管乏力的前提下，它们甚至有可能操控股票价格，制造股市泡沫，并向中小投资者转嫁风险，非法牟取暴利，反倒成为市场的不稳定因素。

　　从发展角度看，任何事物的发展都有一个过程，证券投资基金也不例外。投资基金从封闭式走向开放式是一个渐进的过程，不可能一步到位，一蹴而就，发达国家的基金发展历史概无例外。我国目前的证券市场不适宜于开放式投资基金运作，应从封闭式投资基金开始，经过一段较长时间的发展，并随着证券市场规模的扩大，市场行为的规范，投资理念的确立，证券投资品种的增加，特别是随着上市公司质量的提高而逐步走向开放式，最终达到完全的开放式。如果操之过急，现在就大力发展开放式基金，可能会欲速则不达，甚至会适得其反，使基金发展反而会走弯路。这是中国的投资者所不愿意看到的。