 中国
1、数据：
6月份CPI同比为2.2%、PPI为-2.1%。——CPI基本符合市场预期，主要是食品价格同比回落所致，而CPI环比与历史均值相同，表明主要还是基数效应驱动同比走低。预计未来几个月CPI将保持在2%以下，明年年初逐步回升到2.5%左右。PPI跌幅略超市场预期，主要是近期工业品价格走低所致，未来可能跌幅收窄。总体而言通胀在未来几个月不是问题，通缩压力在过去几个与工业品价格上已经得到体现，未来环比可能会有所企稳。
6月份出口同比增长11.3%、进口同比增长6.3%。——在上月进出口同比增速大幅反弹后，本月增速再度回落，这符合我们关于外需走弱使得进出口皆面临增速下行压力的判断。但大宗商品价格回落改善了中国贸易条件。
二季度/6月份主要数据公布。GDP同比增长7.6%，6月工业增加值同比增长9.5%。——总体看数据稳健，正面信号颇多。产出增速继续下行，但基本符合预期，6月份产出增速连续第二个月低位企稳。库存已经得到一定消化，消费对产出支撑加强。实际零售小幅走高、商品房销售面积持续提升，居民收入保持较好增长，均表明消费将继续保持稳健趋强的态势。固定资产投资超预期走高，看起来政府拉动投资的举措正在发挥作用。消费、房屋销售、固定资产投资的走强，有利于工业品去库存和房地产去库存。内需支撑下经济周期和结构调整、分配关系调整都得到了推进。技术性小幅下调四季度GDP预期，全年预期从8%下调为7.8%，主要风险仍在外部。结合之前通胀、进出口、FDI、货币信贷，我们的判断是中国经济“顺水逆风”：顺水是指在周期性调整正在发挥其应有的修整和推动结构性、制度性优化的作用，因此趋势在向好的方向发展，虽然增速不高但是势头不错——付出成本获得了应有的回报；逆风是指短期还有去库存压力和外部压力，因此在一段时间内好的变化还不能上升为主导性的信息，短期经济仍有下行风险，企业利润仍然承压、风险资产价格仍有走低压力。但我们相信顺水更重要，风头过后好的一面会成为主导，但是目前还需要耐心。
2、事件：
国务院总理温家宝7月9日上午和10日上午主持召开经济形势座谈会时指出，当前国内外经济形势比较复杂，稳增长不仅是当务之急，而且是一项长期的艰巨任务。稳增长的政策措施包括促进消费、出口多元化等，但当前重要的是促进投资的合理增长。鼓励和引导民间投资健康发展的“新36条”相关实施细则已全部出台，要抓好落实，尤其要在铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等领域抓紧做几件看得见、鼓舞人心的实事，以提振投资者信心。温家宝称，实施积极的财政政策，当前要特别注意完善结构性减税，扩大营业税改增值税试点范围，减少流通环节税收和费用，减轻小微企业税负。要加快推进重点领域和关键环节的改革，为经济社会发展注入新的动力。——拉动增长还是要靠投资，这是现阶段中国经济的自然选择。关键是投什么？怎么投？温家宝提出的投资领域和鼓励民间投资、结构性减税，是正确的，但是还是比较笼统，我们预计后期将会有一些具体政策出台，这是好事，但短期对经济和资本市场的影响不会显著。
点评
美国
1、数据：
5月美国个人消费者贷款增长171.2亿美元，为预期85亿美元的两倍多，创5个月来最高增幅，3月与4月数据也均有上调。5月循环信贷增长80亿美元，为2007年11月以来最高增长，非循环贷款——学生贷款与购车贷款增长62亿美元，显示联邦政府仍是主要贷款源，融资势头持续。——目前美国消费信贷与居民收入之比又回到了比较高的水平，尤其是非循环信贷的比例接近历史新高，这在经济增速偏低、居民就业和收入增长缓慢的情况下，陷入是难以持久的。
美国6月份小企业信心指数下滑。10个分项指标中只有一个是提升的，而企业主认为当前最大的问题还是销售不佳。——鉴于小企业是就业增长点主力，这暗示美国就业和整体经济面临走低压力。
美国5月批发库存环比增长0.3%，增速有所下降。4月数据向下修正为0.5%（原为0.6%）。虽然符合预期，但因为4月数据向下做了修正，因此实际增速其实是低于预期。5月批发销售环比下降了0.8%，4月该值修正为0.6%（原为1.1%）。数据发布之后高盛将二季度GDP预期下调至1.3%。巴克莱的预期从2.5%下调至1.5%。——美国经济超预期疲软日益凸现，这符合我们的趋势判断。
美国30年期国债刚刚公布了拍卖详情。此次拍卖总值130亿美元，收益率2.58%。——除了说这是一种难堪的增长前景预期之外，不知道还能说什么。
美国7月消费者信心指数初值72.0，低于路透预期73.4，创年内新低。
2、事件：
美国芝加哥联储主席埃文斯周一说，美联储应实施新一轮购债计划，尽管这样做可能使得通胀短期内走高。“我倾向于采取更有力的步骤，如购买更多房产抵押债券。”埃文斯强调：美联储应使利率维持在低位，直到失业率降至7%以下，或通胀率存在突破3%的风险。欧洲爆发全面金融危机的风险进一步威胁增长，美国财政悬崖的解决途径一片混乱，这也将更加损及增长。美国旧金山联储主席威廉姆斯表示，美联储正准备采取更多宽松措施，且经济需要更多宽松政策。威廉姆斯称，“如果经济数据一直低于我们的预期，而且我们认为自己在履行职责方面没有获得进展，同时我们不预期会有进展之时，那么我认为我们需要更多宽松措施。”威廉姆斯指出，“假如美联储需要采取进一步行动，那么最有效的政策工具将是购买较长期债券，其中包括机构抵押贷款支持债券(MBS)等。我们已经做好采取任何措施的准备，进而达成我们培育就业与物价稳定的目标。”同时，他表示，已将未来一年半的经济预估下调，现在预计失业率将保持在8%的水平上方。威廉姆斯今年在美国联邦公开市场委员会(FOMC)中具有投票权。美联储将于7月31日、8月1日和9月12日、13日举行会议讨论政策。——埃文斯的讲话符合我们关于经济形势逐步恶化将迫使美联储推出新货币刺激的判断，由此维持对黄金看多的观点，但同时认为新刺激对其他大宗商品价格作用不大。
美联储6月份货币政策会议纪要显示，12名联储公开委员会成员中，仅有4人提出应采取进一步的量化宽松政策手段，多数成员认为目前美国经济状况并不需要新一轮的货币刺激政策。但美联储认为美国部分经济指标结果低于预期，尤其是就业的增长在最近几个月明显开始减速。美银认为，疲软的经济前景足够保证联储在9月12-13日的FOMC会议会提出进一步宽松计划，包括进一步延长对利率的引导直到2015年中，同时会推出QE3。美银美林首席商品策略师预计下半年美联储将推出规模最高达5000亿美元的资产购买计划。高盛也预测美联储会推出更多的宽松政策，然而除非配搭上非常规的非常规政策，不然无论推出第二轮扭转操作OT2还是第三轮量化宽松QE3，效果都很可能非常有限。——我们继续认为美联储高估了经济增长动能，未来持续走软的经济将会迫使其在四季度推出新的货币刺激措施。但正如高盛的判断，这些措施效果很有限，除非推出非常巨大或者不寻常的措施，但这样做的可能性不大。
在接受CNBC的电视采访时，巴菲特已经改变了对美国经济的看法。巴菲特说，美国的整体经济增长已经“缓和下来”，因此目前的增长“或多或少持平”。相比于巴菲特的近期看法而言，上述论调要悲观得多。巴菲特此前曾表示，美国经济正在缓慢加速。而他今天却说，不能确切地知道为什么最近经济开始放缓。
点评
欧洲
1、数据：
欧元区5月失业率为11.1%再创新高。希腊4月失业率升至22.5% 再创历史新高。——点评：失业率当然是滞后指标。但可怕的是他现在已经这么高了，而经济仍处于下滑趋势中。
法国政府将今年增长预期由0.7%降至0.4%，为使法国赤字与GDP之比由去年的5.2%降至4.5%，法国需要填补75-80亿欧元的差额。路透社透露，法国的预算修正案提出规模达75亿欧元的新增税收措施，包括增加向富人征税，废除逾期的税收豁免，增加向银行、石油产品股票及公司分红征税。——继续紧缩。
意大利2012年一季度财政赤字占GDP比例扩大至8%，去年同期为7%，这一比例是2009年初以来的最高值。财政赤字的扩大是由于收入同比下滑1%，而财政支出上升了1.3%。蒙蒂政府此前制定的2012年官方财政赤字目标是GDP的1.7%，不到2011年财政赤字占比的一半。——蒙蒂仍然宣传对完成今年的财政赤字目标有信心，但市场看起来没有信心。
德国5月工业订单月率+0.6%，年率-5.4%。工业产出同比持平，环比+1.6%。德国经济部说：在不确定性日渐增长的环境下，德国的工业状况依旧良好。——工业订单在上月下滑了1.4%的基础上出现一个0.6%的反弹，工业产出在上月下滑了2.1%的基础上出现1.6%的反弹，德国经济在抵抗性走弱。
法国5月工业产出环比下降1.9%，4月数据为上升1.4%。意大利5月季调后工业产出环比上升0.8%，前值为下降2.0%；英国5月工业产出环比增1.0%。——欧元区整体5月份工业产出环比增长0.6%，好于预期，但这只是下滑途中的一次暂歇而已。
葡萄牙央行周二表示，预计今年葡萄牙GDP萎缩3.0%，这较其此前预期的下降3.4%略有好转。葡萄牙央行维持了对2013年的零增长预期。不过葡萄牙央行还表示，可能需要额外措施来满足财政目标。
西班牙银行业6月向欧洲央行借款总额为3,650亿欧元，高于5月创纪录的3,246.4亿欧元。西班牙6月向欧洲央行借款额占到欧洲所有银行的30%左右。——上述数据进一步表明，西班牙银行依旧难以通过同业拆借市场进行融资，银行正在遭遇内在的挤兑，银行将不得不通过进一步遏制信贷活动来对不断加深的债务危机作出反应，但这种信用紧缩将会严重损害经济增速。
2、事件：
欧盟将允许西班牙延迟1年实现赤字目标。路透社周一援引三名欧盟外交官员透露，欧盟财长将允许西班牙延迟1年实现赤字目标。欧盟经济财政部长会议将于周二就这一事项表决。欧盟理事会的一份草案指出，西班牙最新的预算赤字目标将定为：2012年预算赤字/GDP比率降低至6.3%，2013年降低至4.5%，2014年降低至2.8%。——降低财政紧缩压力以便为经济增长创造更好的环境，这是正确的。但是还不够，现行的减赤目标对于经济增长点压力还是太大，因此需要减免债务。
法国短期国债拍卖收益率首次转为负值。周一继稍早德国6个月期国债拍卖收益率创记录低位-0.034%之后，法国国债拍卖中3个月期国债收益率-0.005%；6个月期国债收益率-0.006%。——这一现象表明，随着西班牙和意大利借贷成本的再次飙升，法国也像德国一样，迎来了大批避险资金涌入，而德国国债已经不足以吸纳如此巨量的避险资金。
意大利总理办公室6日发布公告称，意大利政府批准了在未来3年内削减260亿欧元支出的最新紧缩计划。根据最新紧缩政策，意大利计划在2012年、2013年和2014年三年中分别削减45亿欧元、100亿欧元和115亿欧元支出。为减轻民众对财政紧缩政策的不满，意大利政府还决定将增值税率由21%提高至23%的政策实施时间至少推迟一年。去年12月，意大利总理蒙蒂上台时曾宣布，该国计划于今年10月上调增值税。——点评：意大利智库Bruno Leoni研究中心负责人表示：“这是典型的意大利式改革，本届政府将紧缩计划中最艰巨的任务推卸给下届政府。假如将提高增值税政策实施时间由今年10月推迟至明年10月，那么明年7月时，现任政府很可能就已经不再执政了。”意大利经济目前深陷衰退，意大利政府预计，今年该国经济将收缩1.2%，而意大利工业联合会则预计，意大利经济今年下滑幅度将达2.4%。
在欧洲央行上周降息后，德拉吉周一在欧洲议会指出，如果需要支持欧元区的经济和银行，欧洲央行愿意行动。德拉吉说：欧洲央行将保持银行获取流动性的渠道畅通。欧洲央行“保持坚决和及时行动的能力”来确保价格稳定。德拉吉强调这意味着欧洲央行对超额通胀与过低的通胀率保持警惕。德拉吉重申其上周的评论，表示在未来几个月里，随着通胀消褪，欧元区经济应逐渐复苏。德拉吉表示：“17个成员国央行中的14个已经行使了监管职能，起到了很好的效果。挑战在于避免让欧洲央行的监管职责与其价格稳定的核心任务相冲突。”他补充道：“我们必须依赖各国的监管者，这不是重头再来。”德拉吉还否认了欧洲央行的使命除价格稳定外还扩充至促进经济增长上。他表好似：“我认为一个使命已经很难了，再加一个使命更加不可能了。”——明确了对银行流动性的支持立场，但回避了财政问题，货币政策与监管关系上仍有问题。
7月10日，欧洲央行委员会委员诺亚表示，欧洲央行已经准备好在其职责范围内采取进一步举措应对欧债危机。诺亚表示，避免主权债务市场进一步恶化将是至关重要的。——这是否意味着欧洲央行准备重启SMP呢？在我看来，重启SMP或者允许ESM直接购买债券并放弃优先权，具有明显的损失分摊意义，这是解决欧债问题必要的措施。但看起来德国和北欧国家并不打算这样做，因此ECB能做多少就令人怀疑了。
希腊央行行长表示，希腊大选结果出炉后，围绕该国前景的不确定性已经降低，银行业存款已经开始回流。
德国联邦宪法法院10日晚结束对欧元区永久性救助基金ESM和欧盟新财政公约的首场听证。宪法法院院长说法院可能开展“深入检查”，那可能耗时两三个月。出席听证会的德国财政部长朔伊布勒敦促法官加紧决策。他说：“欧洲稳定机制拖得越晚，给市场带来的不确定性就越多，外界对欧元区在适当时间框架内作出必要决策的信任度也就越弱。”德国议会两院上月29日以三分之二多数通过了欧洲稳定机制和“财政契约”，但总统高克应宪法法院要求拒绝签字，以给法院足够时间处理对这两项工具的违宪指控。指控来自议员、学者和普通德国民众，认为这两个工具生效意味着德国需向欧盟让渡更多主权。——德国的顾虑说明了什么呢？说明了欧元的基础是多么薄弱。预计法院最终还是会通过审批的。
西班牙政府宣布在未来两年半内将实施新一轮的紧缩措施，预计将会节省出650亿欧元，相当于原计划的两倍。这是七个月来的第四个紧缩方案。西班牙政府的确已经努力缓解市场对公债的压力，并向欧洲伙伴作出保证以换取对其银行系统1000亿欧元的援助并将其赤字修正的期限延长一年。 增值税将从18%上调至21%达到欧洲国家目前平均水平。失业津贴将会减少。这一决定将会在短期内有反作用，因为这将产生社会问题，并成为一个失业率达24.4%的国家实行紧缩措施时的障碍。长期来讲，就业市场的结构性改革是迫切需要的。对购房者的税收减免政策将被中断。这不会产生大量收入，因为房产泡沫破灭之后信贷需求仍在不断收缩。对公务员和国会议员实行减薪，公务员的年终奖金将被取消，这是另一个不受欢迎的决定，将可能引发潜在政治和经济障碍。市政当局提供的服务将会受限，市长将会降薪，这些地区将被鼓励进一步缩减开支以换取偿还其拖欠账单的援助。用于工会和政治党派的公共资金将削减20%。马德里或巴塞罗那机场、港口或铁路等基础设施将会被出售，实行私有化。能源法案补助金将通过能源行业新的税收制度形式得以降低。——西班牙政府表现出了其稳定财政赤字的决心，不过却在经济和社会稳定方面承担了巨大的风险。此前已经预计西班牙2012年的GDP将同比下滑1.8%。
穆迪将意大利主权债务评级从A3下调两级至Baa2，展望负面，距垃圾级只剩两级。穆迪对意大利的降级决定基于：1. 由于脆弱的市场信心、欧元区危机蔓延风险增加，意大利目前发债成本急剧上涨的几率要比5个月之前穆迪更新评级时更大，也更容易失去在市场融资的地位。较5个月之前相比，目前希腊退出欧元区的几率更高，西班牙银行也也有可能遭遇更大规模的损失，且西班牙的融资挑战比此前更大。2. 意大利近期经济展望恶化，经济增长疲弱，就业率高涨，这给意大利达到财政目标制造了风险。一旦达不到财政目标，将进一步打击市场信心，提高市场融资戛然而止的风险。
其他
5月份的OECD领先指数继续下行。
巴西央行降息50个基点至8%，进一步降息大门仍敞开。韩国央行将基准利率从3.25%下调至3%，超出市场预期。此次降息为2009年2月以来首次行动，至此，韩国央行也加入了全球央行集体宽松的大潮。——随着全球经济降温，新兴市场、出口导向经济体，正在感受日益沉重的压力。这种态势还会持续加强。
日本央行宣布维持0-0.1%的基准利率和资产购买计划规模不变，维持对经济温和复苏的评价，认为国内的需求将帮助经济复苏而不需要追加货币刺激。
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