 中国
1、数据：
汇丰10月制造业PMI预览值触及5个月高点51.1，上月终值为49.9，为四个月来首次站上荣枯分水岭线50上方。在10月PMI预览数据中，产出指数升至六个月高点，新增订单指数也大幅回升。同时，投入价格指数则大幅回落。
2、事件：
发改委副主任彭森：未来两月CPI涨幅可控在5%以下。彭森24日表示，8月份以来中国物价总水平涨幅开始回落，年内价格运行拐点特征已得到确认，预计今年后两个月CPI涨幅可以控制在5%以下。
温家宝：要把就业作为经济社会发展的优先目标。温家宝近日在广西考察时表示，要把就业作为经济社会发展的优先目标，其并指出，稳定房价是社会极为关注的民生问题。
银监会副主席周慕冰24日表示，下一阶段，在前段时间严格控制贷款新增的基础上，银监会将重点推进存量平台贷款的风险缓释和整改增信。所有存量平台贷款必须落实合格、足值的抵质押，并进行还款方式整改。凡是以公益性资产作为抵质押的平台贷款，应以合法的非公益性资产进行全额置换；凡是以政府承诺担保以及以无土地使用权证的土地出让收入承诺抵押的平台贷款，应及时追加合法有效的抵押担保。对于整贷整还的存量平台贷款，要求商业银行与地方政府和平台客户协商贷款合同的修订和补充完善，做到项目建成投产之后，每半年偿还本金一次、利随本清，实现还款科学化，减轻集中还款压力。对原有期限安排不合理的贷款，在其满足担保抵押落实、合同补正到位等条件后，根据现金流与还本付息的实际匹配情况，经批准可适当延长还款期限或展期一次。周慕冰特别强调了银监会对在建项目贷款的关注。他指出，一些地方在续建项目还没有完成的情况下又提出了规模庞大的新投资计划，产生了超常的信贷需求。银监会建议有关部门对国内在建项目进行筛选排队，制定“保、压、急、缓”项目名单，按照“保在建、压重建、控新建”的原则，区别对待、分类管理，确保信贷资金集中用于有限在建生产经营性项目的续建和收尾，切实防止出现“半拉子”工程。
温家宝在天津滨海新区调研，并主持召开天津、内蒙古、江苏、山东四省（区、市）经济形势座谈会。温家宝强调，要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势出现的趋势性变化，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长，优化融资结构，提高金融服务水平。要完善财税政策，大力推进结构性减税。财政支出要把保障和改善民生作为重点，信贷政策要与产业政策更好地结合起来，切实做到有保有压，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持实体经济尤其是符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程。继续严格控制产能过剩和高耗能、高污染项目投资。 温家宝强调，要把稳定物价总水平作为首要任务，继续搞好物价调控，稳定通胀预期，落实保障措施和救助机制。努力促进对外贸易平稳增长和基本平衡。要把很大的力量发展我国的实体经济特别是扶持战略性新兴产业发展上来。
26日召开的中国国务院常务会议作出决定，从2012年1月1日起，在部分地区和行业开展深化增值税制度改革试点，逐步将目前征收营业税的行业改为征收增值税。会议称，此举旨在进一步解决货物和劳务税制中的重复征税问题，完善税收制度，支持现代服务业发展。具体内容包括：先在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点，条件成熟时可选择部分行业在全国范围进行试点；在现行增值税17%标准税率和13%低税率基础上，新增11%和6%两档低税率；试点期间原归属试点地区的营业税收入改征增值税后收入仍归属试点地区。试点行业原营业税优惠政策可以延续，并根据增值税特点调整。纳入改革试点的纳税人缴纳的增值税可按规定抵扣。
中韩26日达成协议，扩大人民币-韩元外汇互换协议规模扩大一倍至566.5亿美元。
温家宝29日主持召开国务院常务会议，分析当前经济形势，部署近期经济工作。会议认为，经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，国民经济保持平稳较快发展。内外需增长动力更趋协调，物价过快上涨势头得到初步遏制，农业生产形势良好，结构调整积极推进，金融体系健康稳定，重点领域改革取得新进展，人民生活进一步改善，经济社会发展总体保持良好态势。当前，国内外环境十分复杂，出现不少新情况、新问题，我们必须始终保持清醒头脑，冷静观察，科学判断，未雨绸缪，做出正确的政策选择。今后几个月要重点做好以下工作：（一）切实把握好宏观调控的方向、力度和节奏。要敏锐、准确地把握经济走势出现的趋势性变化，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。保持货币信贷总量合理增长，优化融资结构。完善财税政策，推进结构性减税。信贷政策要与产业政策更好地结合起来，切实做到有保有压。保证国家重点在建、续建项目的资金需要，防止出现“半拉子”工程，重点支持实体经济尤其是符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程。继续严格控制高耗能、高污染项目投资，防止重复建设和落后产能盲目扩张。（二）继续采取有力措施稳定物价总水平。加强重要商品特别是生活必需品的产运销衔接，保障市场供应。落实鲜活农产品绿色通道政策和其他扶持政策，切实降低流通成本。落实好社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的联动机制，及时发放价格临时补贴，适当提高标准。（三）抓好秋收和秋冬季农业生产。（四）坚定不移地搞好房地产调控。各地政府要切实负起责任，继续严格执行政策，进一步巩固调控成果。增加普通商品住房用地，促进房价合理调整。加快推进保障性住房建设，提高规划设计水平，加强工程质量监管，抓紧建立健全分配和管理制度，尽快形成有效供应，让人民群众看到政策的成效。（五）积极支持企业特别是吸纳就业和科技创新的小型、微型企业发展。（六）促进对外贸易稳定发展。密切关注外部市场环境变化，及时采取应对措施。（七）狠抓节能减排不放松。努力完成年度目标任务。坚决防止弄虚作假、政策执行变形走样。（八）努力办好涉及民生的事情。把扩大就业放在更加重要的位置。保证农民工工资足额发放。认真做好社会保障工作。（九）大力提高安全生产水平。
美国
1、数据：
S&P/CS10座大城市房价指数。8月S&P/CS20座大城市房价指数季调后月率下滑0.2%，标普负责编撰该项指数的委员会主席表示市场正趋于稳定。
消费者信心指数涨跌互现。10月谘商会消费者信心指数急剧下降至39.8；但密歇根消费信心指数从59.4上升到60.9。
耐用品订单下滑。9月耐用品订单月率下降0.8%，核心耐用品订单月率下降上升0.7%，但当月核心耐用品订单发货下降0.9%。从整个三季度来看，核心耐用品订单发货保持了高增长，暗示商业投资增速在回升。
第三季度GDP增长处于预期上沿。第三季度实际GDP初值年化季率增长2.5%，基本处于预期区间的上沿。消费者对耐用品及服务行业开支加大，加之商业投资出现激增，拉动经济走强。
个人收入增幅疲软，消费支出强劲，储蓄率下跌。9月个人消费支出月率上升0.6%，实际个人消费支出月率上升0.5%，同时，9月个人收入月率上升0.1%。个人储蓄率降至3.6%创07年12月以来的新低。9月个人消费支出物价(PCE)指数月率上升0.2%，年率上升2.9%；核心个人消费支出物价指数月率持平，年率上升1.6%。
2、事件
纽约联储主席杜德利24日表示，近来FED所采取的行动有助于提振美国经济，但光凭美联储的努力并不足以推动美国经济走出困境。想要取得最强劲的经济复苏，需要在房产及财政政策方面加强行动。
奥巴马推出新的房贷救助计划，以提振长期低迷的房市。根据计划，联邦住宅融资机构将调整多项规定，如房屋再贷款的规定之一，是己支付的房价必须超过25%的总房价。为帮助资不抵债的房主，美国政府决定到2013年底前暂停实施这一规定。同时，联邦住房金融局还计划免除部分贷款费用。但舆论认为，美国住宅市场积重难返，人们不应对奥巴马新计划有太多不切实际的期待。由于一些条件的限制，受正受益的房主可能仅占需要救助对象的10%左右，奥巴马政府希望通过此举达到刺激消费、提振经济增长的目的未必能够实现。限制条件之一是重新贷款的房主必须符合一直在按时交纳房屋贷款的要求，其次，该计划本身不具强制性，银行没有义务必须批准再贷款申请。在当前银行贷款门槛提高的情况下，那些需要再贷款的房主，十有八九会被银行拒绝。两年前，奥巴马政府也曾推出类似行政措施，但后来这些措施并没有发挥奥巴马政府所希望的效力。奥巴马推出新的房贷救助计划，是在其4470亿美元的一揽子就业创造计划在国会受阻之后。由于新计划属于行政命令，不需要国会批准。
欧洲
1、数据：
欧元区10月PMI进一步走软，表明欧元区经济将面临从停滞趋于衰退的风险。服务业PMI初值从9月的48.8降至47.2，制造业PMI初值从9月的48.5滑落至47.3。法国10月服务业PMI初值从9月的51.5跌至46.0，创27个月新低；制造业PMI初值从9月的48.2上升至49.0，但仍低于50。德国10月制造业PMI初值为48.9，27个月以来首次跌破50，服务业PMI初值为52.1，意外高于预期的49.7，但制造业及服务业PMI中的新订单分项数据分别为44.7及48.4，表明德国私营部门新的商业活动依然全线下滑。
意大利10月Istat商业信心指数从9月的94.5小幅下滑至94.0，创下2010年初以来的最低水平，订单水平指数为-29，9月为-27。
欧元区景气指数继续下滑。10月经济景气指数从9月的95.0降至94.8，是该指数连续第8个月出现下降。消费者信心指数终值从-19.1降至-19.9，连续第四个月出现下降；工业景气指数从9月的-5.9降至-6.6；企业景气指数从9月的-0.06降至-0.18。
德国10月通胀有所缓和。10月CPI初值月率从9月的上升0.1%降为持平；年率从9月的2.6%降至2.5%。
欧元区货币增速略有提高，但信贷增长仍然很疲弱。9月份欧元区M3同比增速从2.7%上升到3.1%，但对私人部门的信贷增速持平于2.7%，增速仍然较为疲弱。
西班牙统计局28日公布的数据显示，西班牙第三季度失业率创约15年以来的新高为21.5%，前一季度为20.9%。
2、事件：
希腊总理呼吁减计希腊债务。在结束欧盟领导人峰会后，希腊总理帕潘德里欧在一份声明中指出，“我们今天的计划是减轻落在希腊民众头上的债务负担。繁重的债务需要减轻，从而让我们能够摆脱重压，再次呼吸。”
德国央行行长反对减计希腊债务。德国央行行长魏德曼23日表示，希腊债务负担减少将不会解决希腊债务问题，且若该举措导致债务削减努力得到放松，后果将很“危险”。
意大利政府24日发布声明，政府将在25日召开内阁特别会议，就欧盟峰会达成的会议措施进行讨论。在周日的峰会上，欧盟成员国要求意大利快速采取改革措施刺激经济增长，并削减意大利政府债务。26日贝卢斯科尼同意在明年1月份辞职并将大选提前至2012年，以换取主要反对党对养老金改革的支持。
英国央行行长金恩25日称，量化宽松将影响实体经济中的贷款规模，但无法保证能够令银行贷款增加，欧盟峰会无法解决欧元区根本问题，但能争取到1-2年的喘息时间。
巴西拒绝购买欧洲债券以帮助缓解欧元区债务危机的提议。巴西财长曼特加周二呼吁欧洲自行解决债务危机，并称巴西不打算购买欧洲债券，欧洲必须找到自己解决欧元区债务问题的办法。不过，曼特加称，巴西愿意借道国际货币基金组织向欧洲提供金融援助。
德国联邦议会下议院以503票支持，89票反对以及4票弃权的票数通过了杠杆化加强EFSF的动议。德国议会通过的此项动议称，德国出资额仍以2110亿欧元为限，ECB将不要在二级市场购买成员国国债，EFSF也不能通过欧洲央行来融资，并要求最后的杠杆模式还需要德国预算委员会批准。
26日欧盟峰会结果来看，EFSF扩容已经达成协议，将把援助基金规模提高至1万亿欧元，财长将在11月决定细节，但法德对于杠杆化模式仍分歧巨大；银行业资本重组方面，各国已经达成将一级资本充足率从4%提高到9%的共识，欧元区银行需要在2012年6月前达到新的资本充足率要求，欧洲银行管理局(EBA)称为了满足峰会的要求，欧洲银行业将需要逾1060亿欧元额外资本；银行减计50%希腊国债，将使2020年希腊国债占GDP比例从180%下降至120%，希腊国债规模为3,400亿欧元，欧盟对其中的2,000亿欧元债务达成了一致协议，这意味着整个希腊债务负担最多能减轻30%。剩下的国债被ECB和IMF所持有，他们不会参与此次债务削减，欧元区与IMF同意再向希腊提供1000亿欧元援助。
法国政府将2012年GDP原先预期的1.75%下调至1%，并将很快推出规模达60-80亿欧元的进一步预算削减计划，并继续以2013年预算赤字3%、2016年实现预算平衡为目标。
英国首相卡梅伦28日呼吁德国能够重新考虑其对于ECB作为欧元区救助计划中关键一员的反对立场。卡梅伦在接受采访时表示，“德国方面坚定地认为，欧洲央行不能以上述身份出现在救助计划中，我理解并尊重他们的决定。但当问题更趋严重时，如果你想要对欧元起到捍卫效果，那么你必须尽一切可能采取必要的措施。”
欧洲央行管委会委员克诺特28日表示，央行应逐步退出非常规措施。他指出，货币政策可以赢得时间，但将把责任推向极限。无论如何，货币政策无法解决这场危机。
芬兰财长仍坚持未来接受该国贷款的欧元区负债沉重国家提供担保品的要求。
惠誉28日表示，根据该机构的“不良债券交换”(Distressed Debt Exchange)标准，对希腊国债50%的名义减记将被视为违约，即便是在投资者自愿接受债务减记的情况下。希腊债券减记是否等同于违约将引发信用违约掉期合约的赎回，信用违约掉期市场相当不透明且对希腊债券保险的风险敞口无法获知，如果惠誉确定将债务协议计划定为希腊违约，则金融机构将被大规模的保险赎回所套牢。
中国财政部副部长朱光耀28日表示正等待有关投资EFSF新选项的细节，然后再做决定。朱光耀在外交部发布会上指出，EFSF将中国视为重要投资者，但购买EFSF债券并不在G20会议议程之上。
其他
印度央行(RBI)25日上调利率，为2010年初以来第13次上调。印度央行将回购利率调升25个基点至8.50%，同时亦下调截至3月本财年的经济成长率预期，从8%下调至7.6%，并维持批发物价指数(WPI)增幅在财年末将放缓至7%的预估不变。印度央行在货币政策会后声明中预计，12月调整政策利率的可能性“相对较低”。印度的通胀问题依然棘手，9月WPI同比增9.72%，为连续第10个月高于9%，而印度2季度经济增幅降至7.7%，为6个季度以来最低；7月和8月工业产出增长率则不到5%。
世界银行调降2011年拉丁美洲经济增长预期至3.5%-4%，低于其之前预期的增长4.5%-5%，主要理由是发达经济体的不确定性和欧洲债务危机。
日本央行27日进一步放松货币政策。日本央行一如市场预期的将指标利率维持在0-0.1%的极低水平不变，且同时宣布扩大资产购置规模5万亿日元（约合660亿美元）至20万亿日元，所有的购置增量都将投入到日本国债上。
点评
中国汇丰PMI的表现和其他信息有些差异，可以保持观望。目前仍然认为经济增速继续处于下行趋势中。通胀方面保持CPI继续缓慢下行的预期，10月份预计为5.4%。
随着经济增速和通胀的回落，中国宏观调控政策基调正在变化。从温的讲话和国务院会议工作安排看，在继续强调坚持房地产调控政策、坚持推动通胀回落之外，更多地强调保民生和促改革，同时也在开始隐晦地谈到保增长。主要表现在对对小企业的扶持、对就业的重视、推动减税和税制改革、强调节能减排任务，同时也要求保持货币信贷合理增长（现在的增速相对于所谓合理增长，或许就是偏低的），要求保证在建项目的资金需要。从银监会方面继续强调对地方融资平台的风险管理。可以说宏观调控正从全面收紧转为真正是有保有压。为了实现有保有压，在抑制通胀上已经不提货币而是更多强调增加供给、降低物流成本，在房地产方面则强调地方政府严格执行政策，以及保障房供应。
欧洲遏制债务危机的第二次方案已经引起市场又一次士气高涨，但乐观情绪估计持续不了多长时间。周五意大利10年期国债发行利率从一个月前的5.86%上升至6.06%，创欧元区成立以来新高。
最新救助计划的核心是减记希腊国债50%，这提振了投资者的乐观情绪。但这其实不过是欧元区政府对基本面矛盾的“体面的投降”，宣布了欧洲政府可以抛弃“不违约”的承诺。这对将来政府融资活动会产生深远的影响，尽管希腊短期获益，但这仍不足以解决希腊债务负担。减记希腊50%的债务规模的假设条件是该国明年经济增长2.9%，且到2016年年率增长3%。
德国人的如意算盘是，让私人部门分摊巨额损失，通过允许对EFSF的扩容来换取ECB的退出，以防止德国的通胀压力和财富被稀释。与此同时，还要把德国在EFSF扩容中承担的风险定义为“有限责任”。对于被救助方，继续施加压力要求其进行严厉的财政紧缩以换取德国内部的政治支持。这一立场意味着私人部门会承担巨大的压力，经济将同时面临金融条件收紧、货币政策环境不再激进、财政收缩的压力。
总的来说，这个方案并不能解决基本矛盾，只是使得危机在一段时间内可控，使得经济的下滑不会变成崩溃。但对于中国来说，短期来说这也就够了，不能指望太多。随着外围短期崩溃风险的消失，以及国内经济下滑已经成为共识，而国内宏观调控政策正在转向，我认为股市底部到来的时间会提前（从明年3、4月份提前到1、2月份？）、位置会抬升（从2000点附近抬升到2200附近？），或许以此次反弹为起点走势将转入底部震荡。倘若如此，则或许需要保持中性仓位，并以行业结构和个股选择为重点。 |
