 中国方面：
人民银行公布的3季度企业家调查问卷显示，显示了需求、企业盈利连续第三个季度小步回落，同时设备投资继续维持在高位，而产能利用率开始回落，企业家信心显著回落的状况。我认为这符合我的看法即虚拟需求正在消失，企业家开始注意到这一点，但投资还在惯性扩张，暗示将来产能过剩压力加大、需求还会进一步减弱。
人民银行公布的3季度银行家调查指数显示，银行普遍认为贷款需求仍然稳定在高位，同时继续认为货币政策偏紧，但也预期不再进一步紧缩而是保持当前水平。
人民银行公布的3季度储户调查问卷显示，居民当期物价满意指数再度回落，而对未来物价预期再度上升。居民购房意愿也进一步回落。居民当期收入感受指数回落到低位，而未来收入信心指数也有所下滑，就业感受指数和就业预期指数也都连续第二个季度回落。上述情况暗示通胀预期仍然不稳，同时居民收入、就业放缓，两者结合将使得居民的消费意愿回落，问卷显示不仅购房意愿回落，居民购车意愿也高位趋缓，大宗商品需求为有监测以来最低。
中电联专家表示，年内节能减排压力仍大，但影响程度或小于2010年。他说，今年是“十二五”的第一年，目前基本上方案已经下达，各地已经开始行动，中央抓央企、省里抓省企、地方抓地方企业，每一级都有单位能耗的分解指标，需要签合同。这个是7月份开始的，目前已经形成了每个省都在做的状态，这与“十一五”不一样，对各地约束力很大，但对比去年还会有弹性，因为今年是备案，自己检查，五年中要完成。今年是促使大家秩序建立、考核指标建立、管理办法及监管建立，各省节能减排办公室纷纷成立，但不可能像去年底为了完成任务全部限电。今年年底考核不会像“十一五”完不成任务就摘帽子，更多是敦促大家改进的一个过程，但影响还是会比较大。
温家宝总理在大连夏季达沃斯论坛中继续表示，经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝着宏观调控的预期方向发展。在后面的调研中，温家宝说，现在物价高，我放心不下。由此可见现在政府仍然把通胀作为主要矛盾，对于增长仍然认可。
外交部就欧债及人民币加入SDR再度表态。姜瑜称：“人民币目前已具备加入SDR的一定基础和潜力，但我们还有不少准备工作要做。我们不急于求成，改革要循序渐进地推进。”
美国方面：
美国8月名义零售季调后环比零增长，剔除汽车和汽油的核心零售名义环比增长也只有0.1%，零售的疲软和8月份消费这信心指数的暴跌、9月份消费者信心指数继续处于低位的态势相符，暗示美国消费的增长暂时失去了动能。
美国8月小企业乐观指数继续显著下滑，作为吸纳就业的主渠道，小企业的雇佣意愿在最近几个月徘徊不前，另外小企业面临的信贷条件再度大幅收紧。
8月美国工业产出环比增长0.2%，增速大为放缓，产能利用率在上月显著提升后再度停滞不前。与此同时8月CPI环比保持高增速、同比上升到3.8%，而核心CPI环比也保持较高增速、环比上升到2%。而9月纽约联储的大企业指数继续下行，费城联储调查指数显著反弹但绝对水平仍然很低，不过其6个月预期指数大幅好转。
欧洲方面：
欧盟统计局(Eurostat)周四(9月15日)公布的数据显示，欧元区8月消费者物价指数终值年率上升2.5%，月率上升0.2%，核心消费者物价指数终值月率上升0.3%；年率上升1.2%。尽管通胀仍旧超过央行的目标水平(2%)。
欧盟委员会(European Commission)周四(9月15日)表示，因欧元区债务危机导致经济前景恶化。下调欧盟(EU)和欧元区的季度经济增长预期。今年第三和第四季度经济增长预期分别下调了0.2和0.3个百分点，目前预计均增长0.2%；并将欧元区第三和第四季度经济增长预期分别下调了0.2和0.3个百分点，目前预计分别增长0.2%和0.1%。
欧盟统计局(Eurostat)周四(9月15日)公布的数据显示，欧元区第二季度就业人数增幅创金融危机爆发以来的最高水平。欧元区第二季度季调后就业人数季率上升0.3%，这为欧元区不断公布的疲软经济报告添上了乐观的一笔。
欧洲股市周五(9月16日)延展涨势，连续第四日收涨。但法国和意大利银行股大幅走低，部分交易商称，预期穆迪(Moody')可能在今日盘后调降意大利的债信评级。法国巴黎银行(BNP Paribas SA)重挫7.6%；法国农业信贷银行(Credit Agricole)急挫11%，意大利联合信贷银行(UniCredit)急挫7%。瑞士银行(UBS)涨幅居前，放量上扬5.2%，成交量为30日均值的逾三倍，该股在周四重挫逾10%。
国际评级机构穆迪(Moody's)称，葡萄牙经济可能会经历一次双底衰退。穆迪预计，葡萄牙2011年国内生产总值(GDP)将实现2.0%的萎缩，2012年GDP将萎缩1.7%。葡萄牙央行16日称，自2004年以来，大西洋上的自治区马德拉群岛一致瞒报债务，进一步加大了葡萄牙实现赤字削减目标的压力。由于发现了该项疏漏，葡萄牙2008年到2010年间的预算赤字数据需要上调相关的债务数额达到11亿欧元。而该部分债务所造成的公共赤字将占GDP的0.3%。
希腊财政部周一(9月12日)公布的数据显示，希腊2011年1-8月政府预算赤字为181.01亿欧元，年率上升22%。 财政部指出，1-8月预算赤字规模小于政府对于前8个月设定的赤字目标189.74亿欧元。希腊媒体周五(9月16日)表示，希腊计划向银行业提供价值300亿欧元(约合415亿美元)的贷款担保，以帮助银行获得希腊央行的流动性。希腊债务危机后，希腊银行得依赖欧洲央行(ECB)的流动性进行融资，但它们必须提供合格的抵押品。欧洲央行(ECB)执委会委员斯塔克(Juergen Stark)表示，部分希腊人并不理解形势有多严峻，希腊必须采取一切可能的行动实现援助计划的要求，如果一国出现部分或全面违约，欧洲央行不能接受其债券作为抵押品。
欧盟财政部长16日与欧洲议会代表在波兰举行会议，就经济管理改革的提议进行了讨论。由于主要成员国不愿将各自的经济政策监督权交给欧盟委员会，欧盟经济管理改革计划的落实工作被推迟至今。波兰15日宣布，在与代表27个欧盟成员国的欧洲议会成员达成了一项协议之后，相比以往已经更加接近最终结论。欧洲议会将可以在9月的全体大会上发起投票。随后在10月4日，欧洲经济和财政事务委员会将正式采纳该计划。但据知情人士称，关于计划的内容，欧盟领导人16日在弗罗茨瓦夫的会议上仍然与欧洲议会的议员们持不同意见，而已经达成的零散的协议仍需要进行一定程度的明确化。由于主要成员国不愿将经济政策的监督权过多地交给欧盟委员会，这些改革措施的实施过程将是长期的且艰难的。似乎已经接近于解决的最大的问题是欧盟委员会对成员国政府经济政策进行干预的权利究竟有多大。按照提议，如果成员国起初忽略欧盟委员会的政策建议，且反对投票没有获得半数通过，那么欧盟委员会的政策建议将被自动采用。这样做的目的是为了加强中央集权的预防性权利，确保各成员国政府不会纵容其他政府忽视欧盟经济集团的规章制度。欧洲议会提出的其他要求似乎已经被冲淡。例如，欧洲议会要求成员国财政部长们出席布鲁塞尔举行的听证会，阐述他们的经济政策，但最终达成的协议将只是为成员国财政部长们提供一个交换意见的机会。并且，欧洲议会考虑将成员的财政盈余认作宏观经济失衡，但这一点要求已经被改为判断宏观经济失衡原因的一个评估指标。德国将盈余作为经济强大的表现。为了确保财政盈余不被同等待遇于赤字，德国政府与G20工业化和发展中国家及欧盟据理力争，因为赤字被普遍视为财政政策松懈的产物。
欧盟轮值主席国波兰特地邀请盖特纳参加欧盟财长会议，这也是美国财长首次出席欧盟财长会议。在会上，盖特纳重申了美国的意见，呼吁欧洲解决分歧，筹集更多资金，平息欧债危机。盖特纳建议，欧元区可对当前规模为4400亿欧元（约合6071亿美元）的欧洲金融稳定工具进行杠杆化操作，扩大规模，释放更多救助资金。会后向新闻界透露，盖特纳的态度引起欧洲同行的不快，针对盖特纳的建议，奥地利财长费克特表示，对美国人“告诉我们应该做什么感到奇怪”，德国财长朔伊布勒说，德国认为不能无限制动用纳税人的钱来稳定欧洲金融市场，稳定市场的资金应通过市场来筹集。朔伊布勒再次提议在全球范围内征收金融交易税，但提议遭盖特纳严词拒绝，而容克则认为扩大欧洲金融稳定工具规模是欧元区内部事务，“我们不会跟非欧元区成员国讨论这一问题”。
欧元集团主席容克(Jean-Claude Juncker)16日表示，欧元区政府不能通过新的经济刺激方案，尽管预计未来几个月经济增长大幅放缓将会持续。容克在欧元区财长会议后表示，欧元区预算问题使得推出更多刺激措施不可能。他称，欧元区政府认为欧元区内没有任何允许他们推出新刺激措施的空间。
欧盟、IMF和欧央行代表团目前正在希腊评估希腊政府预算削减计划的进展状况。欧盟原定今年9月初完成与希腊的谈判，今年10月中旬发放贷款。但容克16日表示，有关发放第六笔贷款的决定将推迟至今年10月作出。
近日，德国副总理兼经济部长勒斯勒尔在德国《世界报》撰文说，为稳定欧元，在危急情况下不排除让希腊有序破产。德国执政联盟基社盟主席泽霍费尔甚至认为，可以考虑让希腊退出欧元区。16日，奥地利财长费克特对新闻界说：“欧元区国家将坚决实施7月21日达成的协议，但如果救助成本比希腊债务违约代价更高，那为何不试试代价更低的选择呢？”
欧盟16日对原产于中国的瓷砖作出反倾销终裁，大部分陶瓷企业将被征收69.7%的惩罚性关税，该规定将实施至2016年。部分被欧盟抽取进行调查的企业获得相对较低的税率。中国的反应是商务部16日发布公告，宣布对进口原产于欧盟的马铃薯淀粉征收反补贴税，应诉公司的从价补贴率为7.5%至12.4%，未应诉公司的从价补贴率为12.4%。此外，商务部已于今年4月19日开始对原产于欧盟的进口马铃薯淀粉征收12.6%至56.7%的反倾销税。
其他：
12日公布的OECD领先指数继续下滑。全球主要经济体除了日本外，从发达国家到中国、印度，到作为重要原料供应者的巴西、俄罗斯、加拿大，领先指数都在下滑。这表明全球经济增长动能在全面放缓。这显然不利于全球贸易包括中国出口的扩张。但对于降低通胀压力是有益的。
石油输出国组织(OPEC)周一(9月12日)表示，下调2011年全球原油需求增长预期15万桶/天，至106万桶/天；下调2012年全球原油需求增长预期4万桶/天，至127万桶。OPEC表示，预计未来六个月利比亚石油产量将达100万桶/天，预计能够在18个月内恢复。OPEC称，若维持石油产量在8月水平不变，今年下半年油市将有68万桶/天的供给缺口。
俄罗斯央行周三(9月14日)意外收紧贷款和存款利率之差，并称此举旨在降低货币市场的波动性。俄罗斯央行维持指标再融资利率在8.25%不变，符合市场预期。但上调存款利率25个基点，至3.75%。俄罗斯央行称，利率决定是在考虑通胀风险和经济增长风险后做出的，家庭存款意愿减弱有可能加剧通胀风险。同时，该央行将一日期回购利率下调25个基点至5.25%，此利率影响银行间货币市场的拆借利率。
印度商务部周四(9月15日)发表声明称，8月批发物价指数年率上升9.78%，上月上升9.22%。通胀率走高迫使印度央行16日宣布上调关键利率25个基点至8.25%，这是印度央行自去年3月以来第12次加息。目前，政策利率仍低于2008年国际金融危机爆发前9%的水平，印度央行认为有必要坚持目前的反通胀货币立场，货币政策立场的过早改变将推高通胀预期并削弱此前紧缩措施的影响。报告说，紧缩货币措施已对控制通胀和通胀预期起到帮助作用，今后货币政策累积作用将会进一步显现，通胀走势将在9月份以后发生反转。过去几周全球宏观经济形势的变化令人严重忧虑，经济复苏可能需要更长时间。今后货币政策立场将受印度通胀减缓迹象和国际形势变化影响。
16日全球各大央行突然宣布重启三月期美元流动性操作，借以扶助银行业渡过年底流动性吃紧期间。欧洲央行发出的一份声明称，“欧洲央行已决定，与美联储，英国央行，日本央行，瑞士央行携手，采取三次提供美元流动性的操作，期限约三个月，涵盖今年年底。欧洲央行的操作将采用固定利率，全额分配为基础的方式，定于10月12日，11月9日和12月7日进行。”欧洲央行称，由于欧洲主权债务危机导致银行间的不信任感上升，近期欧元区银行业在寻找美元融资方面再度吃紧。瑞士央行随后发表声明称，将与其他央行一道延长美元流动性操作，将提供84天期的美元流动性操作，直至年底。日本央行亦证实了参与美元流动性操作。
点评：
全球经济和政策信息继续疲弱不堪。
美国的“硬”数据正在证实之前“软”数据所显示的8月疲软，但程度要小于软数据暗示的程度。不过，新的“软”数据表明疲软情况可能会延续到9月。奥巴马提出了4000多亿的财政刺激计划，但市场似乎并不感冒，而奥巴马提出的通过向富人征税来筹集这笔资金的建议立即遭到了共和党的反对，这个刺激计划能走多远并不令人乐观。
希腊财政赤字继续快速增长，减赤进度难以满足拨付新救援资金的要求，而据说10月份希腊财政部就将耗尽现金。葡萄牙爆出新的巨额债务，经济可能再陷衰退，意大利的评级也似乎到了降级的前夜。与此同时，欧元区财长会议没有得到什么有力的结论，盖特纳的参会似乎还起到了反作用。如果说财长会议提供了什么断然信息的话，财长们表示欧元区内没有“任何”允许他们推出新刺激措施的空间。德国高官已经在公开讨论让希腊违约或者破产甚至退出的方案了。
总的来说，美国继续在一片泥沼中艰难跋涉，而欧洲正在滑向深渊。
欧美不济的同时，OECD领先指数显示金砖四国也正在丧失“成色”，巴西、印度这两个深受通胀和货币紧缩之苦的国家下滑势头尤为强烈。相比之下中国只是在缓慢回落，国内本周的信息仍然支持经济增速将继续下滑、通胀回落较慢、政策没有转变立场的态势。在全球经济困难的时候，中欧贸易战再度出现，这和我们之前强调的“全球争夺需求、资源的斗争将会非常激烈”是一致的。货币战不断升级，贸易战会紧随其后不断升级吗？
上周末出现了所谓全球央行联手救市。但其实只是ECB独家干预的掩护。ECB注入美元流动性凸现出欧债危机正在进一步发展为金融危机，欧洲金融机构面临的美元来源岌岌可危。联手干预体现了央行对抗危机的决心，大大降低了因为银行间美元拆借冻结导致欧洲金融体系出现突然崩溃的可能。但从08年以及去年欧债的情况看，能够对抗危机的，必须是“央行为金融机构注入流动性+大幅调低利率刺激私人部门扩张+财政大规模救助”，当前利率已经到很低的位置，财政本身正陷入危机，仅仅靠央行对银行体系注入流动性，其效果将是很弱和很短暂的。央行最大的干预，就是直接购买政府债务将债务货币化。但自从8月份欧洲央行出手买入西班牙和意大利国债至今，虽然买入操作不断进行，但金融市场非常疲弱。连这样的操作都不能逆转市场，当前注入短期流动性的意义就更只是有限。我不认为央行此举对于当前欧洲经济、金融和欧债危机的状态会有所改变。
目前，我仍然认为市场低估了本轮全球经济的调整的性质和压力。对于欧洲的恶劣前景极其全球冲击，对于美国长期低增长的意义，对于中国经济周期和结构调整的压力，市场仍然严重认识不足。而对于中国通胀回落和政策放松的预期有显著偏高。这意味着股价反应还不充分，市场面临进一步修正的压力。 |
