 美国12月Case-Shiller房价指数环比下跌1%。这是该指数自去年2月开始连续上涨8个月后，又连续三个月下跌。
美国12月份批发库存环比上升1%、批发销售环比增长0.4%。相比前六个月，本月批发库存和销售的增长速度都有所放缓，但仍属于较高水平。
美国1月二手房销量环比上升2.7%，但新房销量环比下跌12%。目前美国二手房销售正在回升，但市场上仍然堆积大量出售房屋，去化率仍远高于正常水平。高企的二手房待售量对新屋销售构成了持续的压力。我们之前判断，美国经济在流量上已经达成平衡从而可以恢复到正常增速，但在存量调整上还远未完成，从而增速难以达到历史上复苏初期高增长的状态。
美国1月份耐用品订单环比上升2.7%，增速从2010年初的高增长状态逐步回落到正常增速上。但与商业固定资产投资密切相关的核心订单以及核心耐用品出货量在1月份都表现十分疲弱。在居民部门继续去杠杆、财政难以进一步扩张的条件下，企业投资成为拉动美国经济的关键。但核心订单的表现为此蒙上阴影。
美国消费者信心指数继续从低位缓步爬升，2月份密歇根消费信心指数获得较为显著的上升，尽管绝对水平仍然很低，同时通胀预期仍然基本稳定。
美国二月份里奇蒙德联储的制造业指数继续保持在非常强劲的水平。2月份六大制造业指数已经公布三个，都处于进一步强劲扩张的态势。
美国上周初请示失业金人数下降2.2万人，初请失业金人数保持了波动下降的态势，但绝对人数仍然显著高于正常水平。有失业保险人士的失业率从3.13%下降到3.02%，该失业率是整体失业率的领先指标。总的来说美国经济中新增失业仍然偏多，但经济的较快增长也使得就业吸纳能力恢复，失业率有望逐步下降。
美国去年第四季度GDP环比折年率修正值为2.8%，低于初值的3.2%。消费和政府支出被向下修订，但企业基建投资和出口被上修。这个数字对于我们的预期更为接近，而过去一两个月市场对于美国经济增长预期有些偏高。
美国众议院上周六早间批准一项议案，将开展史无前例的联邦预算削减计划，兑现共和党竞选时的承诺。不过，两党政争已令联邦政府面临3月初因缺乏经费而要关闭的瘫痪困局。众议院以235票对189票通过了这项逾610亿美元的开支削减议案，这项预算案对非国防自决性开支的削减幅度，将是美国有史以来最大的，部分政府部门被削开支高达40％，是二战后最高。但议案肯定不会获民主党控制的参议院支持，奥巴马亦表明除非削支幅度收窄，否则他会动用否决权。在两党政争下，奥巴马政府本财年预算迄今未获国会通过，目前只靠一个临时预算决议维持运作，若两党在该决议3月4日到期前，仍无法就预算修正案达成协议，政府部门可能因缺乏经费而被迫暂停运作。1995年克林顿执政时，联邦政府多个机构便因府会财政预算之争而两度关闭，克林顿当时更要自掏腰包支付白宫电费。
点评：新国会运转后，虽然延长了减税政策，但在削减开支方面没有明显进展。如果按照此份财政预算削减计划，将对美国经济造成显著拖累，估计很难通过。但眼下的问题是如何通过一个临时预算，保证政府支出，尤其是保证美国国债还本付息的正常进行。穆迪已经发出警告，如果美国国债还本付息出现延迟，将考虑美国政府信用评级的前景。不过市场普遍相信国会会通过一个临时预算的。但美国未来围绕降低政府负债，在削减政府支出、增加税收方面，将会不断出现政治斗争。紧缩财政开始浮出水面无疑将打击私人部门的信心，尤其是在居民债务负担尚未解脱的情况下。
德国经济增长步伐在2010年年底稍许放缓，第四季度季调后GDP季率终值增长0.4%，增长主要依赖对外贸易。
欧元区12月工业订单意外上升，因法国和意大利的强劲需求弥补德国的低迷表现。欧元区16国12月工业订单月率上升2.1%，预期值为下降0.8%。作为欧元区第三和第二大的国家，意大利和法国12月工业订单月率分别上升9.1%和7.5%；德国则下降2.9%。
欧元区银行1月放贷规模进一步扩大，流入企业的贷款转为正值，预示着该地域的银行放贷将为欧元区经济复苏提供持续支撑。1月私营企业贷款年率上升2.4%，12月上升1.9%。非金融企业贷款金额也上升至240亿欧元，12月曾意外下降250亿欧元。
欧元区2月综合PMI初值自1月的57.0升至58.4，为2006年7月来最高。其中，制造业PMI初值自1月的57.3升至59.0，创11年来高位；服务业PMI初值57.2，为2007年8月来最高，且已连续18个月高于50。德国PMI依然领先欧洲其他国家，同时欧元区外围国家尽管读数仍低于50，但有所好转。
德国经济研究所Ifo公布的数据显示，尽管欧元区其他地区紧张信号不断显现，中东地区不稳定风险依然存在，但是德国2月商业信心仍然增至历史高点。德国2月Ifo商业景气指数为111.2，为连续第9个月上升。其中，现况指数升至历史高点；未来6个月的预期指数也微升。Ifo表示，德国经济稳健回升，欧洲央行应当维持利率不变，德国通胀局势依然不构成问题。只有当海外经济体严重下滑才会导致德国经济放缓，但北非政治动荡不会对全球贸易构成重大问题。
点评：尽管四季度经济增速略有放缓，但受德法的拉动，欧元区经济增长态势仍然稳固。与此同时受能源和食品价格推动欧元区通胀率也开始回升。这使得ECB面临困难局面。近期多位ECB决策官员发表鹰派意见，认为应该警惕通胀的扩散，更有重量级人物建议未来几个月内随着经济增长的恢复而准备加息。如果3月欧盟理事会就欧元区救助机制的使用达成一致，使得ECB从“最后贷款人”角色解脱出来、欧元区的“债务问题”和“货币政策”实现分家，ECB很可能会在今年下半年开始加息。
德国总理默克尔(Angela Merkel)所处的德国基督教民主联盟(Christian Democratic Union)在周日(2月20日)汉堡的地区选举中遭遇惨败，结束基民盟对汉堡地区长达10年的控制权，为该党派自二战以来所遭遇的最为严重的选举打击。此次选举为今年七个地区选举中首先进行的一个。基民盟在汉堡地区的选举失败凸显了默克尔所面临的挑战，她希望向欧元区困难成员国提供援助，并与其他成员国一道共同开拓抑制欧债危机蔓延的道路，而德国民众则对此表示反对。下个月，默克尔还将面临三个地区的选举，其间还将参与3月24-25日的欧盟峰会。
点评：基民盟的惨败对于欧元区来说也是一个噩耗。如果德国不再扮演支持欧元区困难国家的角色，那么欧元区外国家国债将面临风险。虽然默克尔表示这不会中断德国参与制订新救助机制的事宜，但无疑她将更难以有所让步，甚至要提出一些更为严厉的救助附加条件。这对于欧元区金融市场、私人信心，都是不利的。但是德国很难真正从救助中脱身，因为实际上救助这些国家，就是救助德国的金融机构。
标准普尔周二(2月22日)表示，西班牙的"AA"主权评级仍旧面临巨大的下行风险，该国需要采取进一步措施确保其满足明后两年的减赤目标。标普称，西班牙将会大致满足2011年财政赤字占国内上产总值(GDP)6.0%的目标，但对于西班牙计划2012年减赤至GDP的4.4%目标能否达成表示怀疑。标普表示，西班牙评级面临的另一大担忧来自于其在资本市场实现自我融资的能力另外，标普表示西班牙劳动力市场改革并未从根本上改变劳动力市场的状况。
西班牙央行行长2月21日表示，西班牙储蓄银行系统对该国房地产开发和建设领域的投资约为2170亿欧元(约合2964亿美元)，其中1000亿欧元(约合1366亿美元)可能存在问题，具有潜在风险的资金占投资总额的46%。西班牙央行当日举行新闻发布会，专门就西班牙储蓄银行业对房地产业大量投资的问题进行说明。为推动储蓄银行大规模重组，去年西班牙政府成立了储蓄银行重组基金(FROB)，目前该国储蓄银行数量已由45家减少至17家。此外，为提高金融机构抵御危机的能力，西班牙政府已颁布法令，要求该国银行必须在9月末前将核心资本充足率提高至8%，对于未上市或私人投资少于20%的银行以及依靠批发市场所筹资金占其融资需求比例超过20%的银行，核心资本率至少要提高至10%。目前，西班牙储蓄银行纷纷努力融资。
点评：西班牙是欧债危机中最大的一个，一旦它出现类似希腊的危机，欧元区救助资金将面临巨大的压力。不过，西班牙储蓄银行在其整体银行体系中占比不算太大，且最大的几家银行目前没有不利信息，西班牙央行专门就储蓄银行的问题进行说明，似乎也是有信心的表现。目前市场仍在关心葡萄牙是否接受救助，同时认为西班牙被迫求助的可能性还不高。
在上周末的G20财长和央行行长会议上，确定了一套用于评估各国经济失衡的指标。但中国成功阻止了外界对其巨额外汇储备进行更大程度的审查，以及将汇率用作指标之一，而是“适当考虑汇率、财政、货币和其它政策”。此次会议达成的协议为相关进程的下一个阶段铺平了道路，即为每一个选定的经济指标制定“指示性方针”（而非精确目标），以便对G20成员国之间再次出现严重失衡发出警告。各方已将4月份定为达成此类“基准”的最后期限，同时IMF已受命最迟在10月份提交一份针对G20所有成员国的政策评估。
点评：金融危机之后，各国意识到相互关联之紧密，适应全球化时代的全球性政策协调机制正在逐步建立。对中国而言，这有点像第二次加入WTO——第一次是贸易政策“入世”，而这一次将是财政货币政策的“入世”。但这一次中国成为游戏规则建立的有力参与者。然而汇率自由化、利率市场化的压力，进一步加大了。
利比亚等国局势持续动荡恶化，利比亚原油日供应量下降85万桶。原油供应的实际减少以及心理影响导致油价大幅上升，全球股市应声而落。IEA总干事周二(2月22日)称已从OPEC秘书长那里得到保证，一旦供应中断OPEC将启用剩余产能。沙特阿拉伯石油大臣同日表示将随时准备满足市场需求。PIMCO首席执行官Mohammed El-Erian同日表示，北非和中东地区的骚乱形势不同于埃及和突尼斯，可能会引发全球经济陷入短期的滞涨。他说油价上涨将增加生产成本，对消费者起到征税一样的作用，而全球预防性库存的增加将加剧商品市场的压力，另外还有这一地区对其他国家的进口萎缩。
点评：茉莉花革命带来的动荡恐将长期化，利比亚石油产量的恢复可能需要不少时日。但是目前来看，维持石油供应的稳定符合欧美、主要产油国的利益，因此有可能不会蔓延为整体性的石油危机，尽管这一点难以确定。这意味着在全球通胀加剧的背景下，资产市场面临着一个巨大的不确定性，风险资产很难强劲表现。
发展中国家正在大量囤积粮食，以抑制恐慌性购买、通胀和社会动荡。但是这种囤积正进一步推高农产品价格。周四，小麦价格创下了两年半以来的新高，此前各国--从阿尔及利亚到沙特阿拉伯--宣布了异常庞大的购买计划。阿尔及利亚本周购买了80万吨小麦（远高于正常水平），而沙特则宣布计划将该国小麦库存水平增加一倍。孟加拉国和印度尼西亚加入了抢购稻米的行列。通常购买稻米以20万吨为单位的印尼，此次要购买逾80万吨稻米。孟加拉国表示今年购买稻米的数量将增长一倍。韩国表为了应对国际粮食价格暴涨，决定提前储备55万吨小麦、大豆和玉米，这是韩国政府首次提前储备除大米以外的粮食。
点评：据报道国内粮食加工企业也在抢购粮食，且大多已经“满仓”。这其实意味着如果全球气候比较正常，未来粮食价格止涨的可能性提高了，当前的粮价之中已经包含了一部分恐慌性购买。
2月27日，全国“两会”召开前夕，温家宝接受中国政府网和新华网联合专访，透露中国“十二五”的年均经济增长率预期目标拟定为7%。这比“十一五”预期目标降低了0.5个百分点。温家宝说，“之所以这样做，就是因为我们要把工作的重点放在提高经济增长的质量和效益上来，就是要把发展和所得到的成果用在民生上来”。另外，温家宝还说，今年将提高个人所得税薪酬的起征点，国务院讨论决定以后，将报人大批准。
点评：降低GDP目标增速，是一个政策导向的宣示。表明中央对于未来增长、就业方面的压力的估计进一步降低，而对于经济转型压力的估计进一步升高。这暗示转型政策力度加大。所得税的调整，作为调节收入分配的一个重要手段，也是经济转型的重要内容之一。
中国人民银行货币政策二司副司长邢毓静周二(2月22日)表示，人民币实现可自由兑换的速度可能会快于此前设想，但目前尚无此方面的时间表。邢毓静表示，回顾人民币在国际中使用的历史和过程就可以发现，有时需求会增长得十分迅速。如果有来自于投资和贸易的需求，则这种转变可能比之前设想的更快。截至2010年年底，香港人民币存款数量已经触及3150亿元(约合480亿美元)，市场对人民币兑美元以及其他货币升值的预期推动人民币需求十分强劲。中国1月CPI同比上涨4.9%，PPI上涨6.6%。
点评：上述表态是相对于问题的重大而言，属于级别较低、具体操作人员的，但利用人民币升值压力期，加快人民币国际化，应该是高层的一种战略意图。随着通胀的走高，人民币难以继续保持显著低估状态，而随着升值的进行以及顺差开始缩窄，这个推动人民币国际化的最佳时间窗口，可能正在快速流逝。因此，在人民币国际化进展相对顺利的情况下，进一步进行某些政策突破、加速人民币国际化，是可以预期的。但人民币国际化对于国内资产市场而言并非善事，它意味着由于过剩储蓄封闭在国内带来的高估值状态将会承压——当然在升值预期仍然十分浓厚的情况下这一点暂时还看不出来。
发改委报告表示，房地产调控取得了积极效果，下一步：一是督促各地加大各项政策措施的落实力度，对省级人民政府住房保障和稳定房价工作进行考核和问责。对政策落实不到位、工作不得力的进行约谈，直至追究责任。二是严格执行好差别化房地产信贷政策，对不认真执行的商业银行，一经查实严肃处理。三是努力增加住房有效供给。切实落实中小套型普通商品住房建设计划和供地计划，督促房价上涨过快的城市增加居住用地的供应总量。四是进一步规范房地产市场秩序。对房地产开发企业闲置土地、违法改变土地用途和性质、拖延开工时间、捂盘惜售等违法违规行为，加大曝光和处罚力度。五是抓紧制定出台促进房地产市场长远健康发展的综合性政策方案。
点评：从下一步工作内容看，主要是落实已有政策。但是报告同时显示了对房地产调控不松动的姿态，对实体经济则是不利信息。李克强24日出席全国保障性安居工程工作会议，强调保质保量完成今年开工建设1000万套的任务，努力改善群众住房条件，这似乎又构成一定的抵消。
农产品价格指数季节性回落，带动农产品同比增速回落，但是从月度平均来看仍与上月基本持平。这意味着CPI同比可能与上月基本持平；但是按照商务部食用农产品价格指数看，CPI却有进一步上升的可能。考虑租金价格可能继续上扬以及2月20日上调成品油价格，预计2月份CPI可能会略高于1月份，再度回升到5.1%。与此同时，工业品高频数据表明，石油、钢铁、化工品价格上涨，以及煤炭没能出现季节性回落，2月份PPI很大的可能性将继续上行并突破7%。 |
