宏观经济周报

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国内	1-11月规模以上工业企业利润
美国		12月谘商局消费者信心指数、10月S&P/CS房价指数		12月芝加哥PMI指数、首次申请失业救济人数
欧洲			德国12月物价指数初值

数据来源：2010-12-20至2010-12-26

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美国方面，经济分析局调高了美国3季度GDP增长至2.6%，存货贡献大幅向上调整。4季度经济在居民支出的拉动下增长将继续加速，假期消费推动最近两个月的居民消费，消费者信心也开始回升，私人支出增长强劲，有望拉动4季度GDP增长3个百分点，达到近几年来的最高值。而投资增速在下半年以来出现较为明显的回落，企业设备和软件投资的贡献度将进一步减小。不过住房市场依旧低迷，成屋市场存货仍需长时间消化，持续挤压新屋市场，住房投资这一引擎基本熄火。在消费的强劲拉动下，我们预计4季度GDP增速有望达到3.5-4%的水平。

欧洲方面，葡萄牙、匈牙利、爱尔兰银行主权评级再次遭到下调，希腊也被列入负面观察名单，主权债务国国债利率再次上扬，CDS也继续攀升，希腊CDS甚至创下历史新高。而明年欧猪五国仍然面临巨大的融资压力，主权债务问题仍然严重。不过上周欧元基本保持稳定，并没有继续跟随债务危机深化贬值，而近期大宗商品和股市出现上涨态势，均显示近期全球风险情绪有所上扬。

中国方面，央行周六宣布加息25个基点，尽管加息在普遍预期之中，但是时点还是超出了市场预期。加息有助于稳定通胀预期，行政、数量和价格手段齐上也传递了政府对控制通胀的决心。在时点的选择上，近期海外市场风险情绪上升，外汇流入压力减小也为此时加息提供了窗口，而国内外经济的回暖也成为加息的条件。在节能减排压力消除之后，明年一季度经济将有不错表现，我们预计明年一季度可能再加一次息使得一年期存款利率达到3%，那时的利率水平也不会对经济增长构成压制。

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美国芝加哥联储(Chicago Federal Reserve)周一(12月20日)公布的数据显示，美国11月芝加哥联储全国活动指数降至-0.46，连续第6个月低于美国经济增长趋势；就业率、个人消费和房屋指标导致了该指数的下降。美国芝加哥联储称，数据显示目前美国经济较去年同期略有改善。

美国圣路易斯联储(Federal Reserve Bank of St. Louis)主席布拉德(James Bullard)周一(12月20日)向媒体表示，预计美国2011年经济增长将快于此前预期，且二次量化宽松到目前为止至少算"基本成功"。布拉德说道："我确实认为2011年美国国内生产总值(GDP)将好于人们60天之前的预期。目前假期繁荣，零售状况良好，预示着本季度和下一季度经济的良好增长。"劳工市场增长将会稍慢，但是他认为第二轮量化宽松到目前为止"基本成功"，是他也补充到，降低失业率将是"缓慢的过程"。布拉德还补充说道："对于我来说，货币政策是可回顾和可变的。人们都在谈论第三轮、第四轮量化宽松，认为我们会宣布另一个大规模计划。我却不这样认为。我认为这是一个持续渐进的过程。"

纽约联储周一(12月20日)宣布对资产组合中持有国债的极限进行适度调整，并表示其单一品种国债的持有规模可能会高出35%的限额。纽约联储曾于11月10日表示，该联储将在某些情况下持有超过35%的单一到期日的国债。纽约联储表示，公开市场交易办公室将根据市场情况的变化进一步限制某一单一品种国债的额外购买额度，或在必要时对已公布的限额进行修改。

美国商务部(Commerce Department)周三(12月22日)公布的数据显示，美国第三季度国内生产总值(GDP)终值被小幅上调，因企业投资增长强劲，但不及预期。美国第三季度实际GDP终值年化季率增长2.6%，初值为增长2.5%；第二季度增长1.7%。美国第三季度最终销售终值年化季率增长0.9%，预期增长1.4%。第三季度企业获利修正值年化季率增长2.4%；税后企业获利修正值年化季率增长0.2%，预期增长1.3%

全美地产经纪商协会(NAR)周三(12月22日)公布的报告显示，随着成屋供应的减少价格持稳，美国11月季调后NAR成屋销售年化月率上升5.6%，季调后成屋销售总数年化为468万户，不及经济学家预期的471万户。NAR预计2010年全年成屋销售约为480万户。

费城联储主席普罗索(Charles Plosser)周三(12月22日)称，如果美国经济增长加速，美联储(Fed)可以在2011年缩小宽松政策规模。普罗索表示，仍不确定量化宽松政策能否取得成效，但并不担心通缩风险，预计2011年通胀率位于1.5%-2.0%。

美国商务部(DOC)周四(12月23日)公布的数据显示，美国11月新屋销售小幅上升，但新屋价格下滑，表明美国房屋市场仍然较为疲软。美国11月新屋销售年化月率上升5.5%，总数年化为29.0万户；经济学家预期总数年化将达30.0万户。11月新屋库存下滑至19.7万户，这一库存需8.2个月才能耗尽，指标的健康水平为6.0。

密歇根大学周四(12月23日)公布的一份报告显示，美国12月密歇根大学消费者信心指数终值为74.5，创今年6月以来的新高，表明美国消费者的信心有所增强。12月密歇根大学1年期通胀前景指数终值为3.0%，5年期通胀前景指数终值2.8%。

美国商务部(DOC)周四(12月23日)公布的数据显示，继10月大幅增长后，美国11月个人消费支出较为温和。11月个人消费支出月率上升0.4%，11月个人收入上升0.3%。11月实际个人消费支出上升0.3%。11月个人储蓄率下滑至5.3%；核心个人消费支出物价指数月率上升0.1%，年率上升0.8%。

美国商务部(Commerce Department)周四(12月23日)公布的数据显示，美国11月耐用品订单降幅大于预期，因飞机订单的下降抵消了其他工业耐用品订单增长的影响。美国11月耐用品订单月率下降1.3%，至1937.1亿美元，预期下降0.5%。商用飞机订单大幅下降53.1%，是此次耐用品订单数据降幅大于预期的主要原因。扣除运输的耐用品订单月率上升2.4%；扣除飞机非国防资本耐用品订单月率上升2.6%。

美国劳工部周四(12月23日)公布的数据显示，上周美国初请失业金人数小幅下跌。12月18日当周初请失业金人数下降3000人，至42.0万人；初请失业金人数四周均值小幅增长2500人，至42.6万人；续请失业金人数减少10.3万人，至406.4万，预期为411.0万。

英国央行(BOE)周一(12月20日)公布的最新报告显示，主要银行11月批准的抵押贷款宗数达到45,000件，高于10月的44,000件，抵押贷净放款额也有所上升。尽管抵押贷款批准宗数有所增加，但房屋市场的交易活动仍显低迷，并且该数值远低于历史水平。

周一(12月20日)公布的欧盟(EU)官方数据显示，因个别欧元区成员国持续受债务危机困扰，欧元区12月消费者信心指数意外恶化。欧元区12月消费者信心指数初值为-11.0，低于11月份修正后的-9.4，也低于经济学家预期的-9.0。此前该数据曾连续6个月上扬。

国际评级机构穆迪(Moody's)周一(12月20日)下调了爱尔兰多家银行的评级，该机构曾于上周大幅下调爱尔兰主权评级5个级距。穆迪表示，下调爱尔兰联合银行(Allied Irish Banks)、爱尔兰银行(Bank of Ireland)、爱尔兰最大住房互助会EBS、爱尔兰人寿银行(Irish Life & Permanent.IL&P)和爱尔兰全国建筑协会的银行存款评级、优先债务评级、银行资金实力评级和最初级证券评级。穆迪副总裁Ross Abercromby表示，对这些银行评级的下调反映了这些银行在日常融资方面对外部支持依赖的日益加深，预期爱尔兰银行业将面临影响深远的重组，从而使这些银行的特权面临不确定性。此外，受爱尔兰政府的紧缩措施影响，该国银行业资产质量可能进一步面临恶化。

周二(12月21日)公布的数据显示，德国1月Gfk消费者信心指数有所下降。德国1月Gfk消费者信心指数为5.4，预期为5.7，12月为5.5；经济预期指数为58.8，为连续第6个月上升。收入预期指数为40.3，11月为44.9。

评级机构穆迪(MOODY'S)周二(12月21日)将葡萄牙的A1/P-1评级置于可能调降的观察名单，因葡萄牙增长前景疲软且担忧该国举债成本偏高。穆迪指出，葡萄牙出台紧缩措施后经济成长面临的不确定性，是对葡萄牙进行评估的原因之一；并且当前对葡萄牙以可持续价格从市场融资的能力存有疑虑。就中短期而言，葡萄牙向欧洲金融稳定机构(EFSF)寻求融资，可能对短期不确定性产生正面影响；葡萄牙寻求外部援助或加剧对于其中期市场融资能力的担忧。穆迪强调，虽然可能将葡萄牙评级下调1-2个级距，但是该国偿债能力没有问题。

评级公司穆迪(Moody's)周二(12月21日)表示，欧元区保持着良好的金融强度，并拥有应对主权债务危机所需的"资源、激励措施和政治凝聚力"。穆迪说道："我们相信欧元区政策制定者拥有足够的资源，并会在必要时运用它们来重塑金融稳定性。"穆迪还表示，除了希腊之外，对所有欧元区国家的评级均为投资级别，因此欧元区主权债务违约的风险很小。

评级机构惠誉(Fitch)周二(12月21日)表示，将希腊"BBB-"长期外币及本币发行人违约评级列入负面观察名单，暗示希腊主权评级或将被调降至"垃圾级"。惠誉目前给予希腊"BBB-"的评等，为该机构评级中投资级别的最低一级。穆迪和标普均于本月初警告称可能下调希腊主权评级，反映出该国是否有能力将债务水平降至可持续水平的不确定性。

欧盟竞争监管机构周二(12月21日)表示，暂时批准爱尔兰政府向盎格鲁爱尔兰银行(Anglo Irish Bank)、爱尔兰联合银行(Allied Irish Bank)和Irish Nationwide Building Society(INBS)银行提供数十亿欧元的救助资金。欧盟执委会称，这三家银行需要制订重组计划。

爱尔兰总统Mary McAleese 周二(12月21日)签署了备受争议的银行业改革法案，根据此项法案，爱尔兰财长将拥有改革银行业的广泛权力，也将令次级债持有人蒙受一定的损失。

希腊公共运输部门员工周三(12月22日)举行24小时大罢工，成百上千的示威者聚集在议会大楼前对政府改革表示抗议，数小时后希腊就将对关键性的2011年预算案进行投票。在希腊全国劳工总会(GSEE)和全国公职协会(ADEDY)组织的这次"非暴力"示威游行中，数百位示威者手举呼吁工人抵制政府改革措施的横幅。

葡萄牙报纸Jornal de Negocios周三(12月22日)报导称，中国准备购买40-50亿欧元的葡萄牙主权债务，帮助该国摆脱在债券市场的压力。报导未援引消息来源，并称根据两国政府达成的协议，中国将在2011年第一季度在国债标售或二级市场上购买葡萄牙债券。葡萄牙国债办公室(IGCP)的数据显示，下一笔国债到期日期为2011年4月，届时将有45亿欧元国债到期。该国2011年将需要净融资约107.5亿欧元。

国际评级机构惠誉(Fitch)周四(12月23日)下调匈牙利债信评级至BBB-，展望为负面；惠誉指出，下调匈牙利债信评级反映了该国潜在中期预算状况的恶化。惠誉表示，匈牙利预算前景可能恶化，且匈牙利政府有关2013年国内生产总值(GDP)增速为5%的假设过于乐观。惠誉预计，2011-2012年匈牙利预算赤字/GDP比例或上升约4个百分点。

国际评级机构惠誉评级(Fitch Ratings)周四(12月23日)宣布，将葡萄牙长期外币和本币评级由"AA-"下调至"A+"，前景展望为负面。惠誉指出，此次下调反映了该国减赤进展缓慢，且银行融资环境愈发困难。葡萄牙计划于2010年将财政赤字占GDP比重削减近4个百分点，但惠誉警告道，这一目标将是极其具有挑战性的，尤其是在惠誉预计该国2011年将陷入经济衰退的情况下。

国际评级机构标准普尔(Standard & Poor's)周四(12月23日)表示，保持对法国"AAA/A-1+"的主权信贷评级，同时维持其评级展望为"稳定"，相信法国能够采取一切必要的措施来满足其财政赤字目标。标普信贷分析师Marko Mrsnik表示，"稳定"的评级展望反映了该机构相信法国政府将持续实施财政巩固措施，及该国能够在2013年之前将财政赤字占国内生产总值(GDP)比例降至3%附近的观点。

三位消息人士周二(12月21日)透露，中国央行近期召集主要银行开会，讨论对信贷管理体制进行改革。央行在会议上表示，拟建立新的信贷管理体制，把资本充足率等指标纳入考虑。上述消息人士表示，若该举措得以实施，则意味着央行可能不再设定信贷额度，而是根据各家银行的资本充足率、流动性比率、动态拨备率等指标，来指导信贷投放。而窗口指导、差别存款准备金率、定向央票等工具的使用将更为频繁。

中国央行上周六宣(12月25日)布年内第二次加息，已应对日益严重的通胀压力。中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

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