宏观经济周报

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国内		11月PMI指数
美国		11月芝加哥PMI指数、9月S&P/CS房价指数	11月ISM制造业指数、10月建筑支出	首次申请失业救济人数、10月成屋销售签约指数	11月就业报告、11月ISM服务业指数
欧洲		德国11月失业率、欧元区10月失业率、欧元区11月消费者物价指数			欧元区10月零售销售

数据来源：2010-11-22至2010-11-26

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美国方面，上周数据好坏参半，美国3季度GDP增速由原来的2%上调至2.5%。居民收入和开支增长良好，消费者信心指数上升，显示就业市场复苏仍然是居民支出增长的最大动力，加上年末购物季的到来，4季度居民消费支出增长表现应该不会让人失望。制造业领先指数近期有所回升，但是耐用品订单超预期下跌，可能与该指标在每个季度第一月的季节性下跌有关，因此也不用过于悲观。但是住房市场依然疲弱，新屋销售和成屋销售均差于市场预期，尽管按揭贷款利率已经低得不能再低，房屋价格也基本没有下降空间，目前美国居民的住房负担能力是历史最高水平。但这仅仅是边际上的一个改善，过多的空置房、止赎房供给使得住房供需缺口将在较长的时间内存在。

欧洲方面，周末欧盟最终出台了对于爱尔兰850亿欧元的救助计划，资金由欧盟和IMF提供的备用救助机制、英国等国的双边贷款以及爱尔兰本国的养老基金提供，用于救助爱尔兰银行业以及弥补巨额财政赤字。而为满足救助条件和提振市场信心，爱尔兰政府公布了一项4年期的财政紧缩计划，不过欧盟批准将爱尔兰实现3%赤字达标的期限宽限至2015年。但是似乎这一项救助措施并没有获得市场的广泛认同，措施公布之后欧元冲高回落，完全消化了消息的正面作用，市场对于债务危机的担忧并没有消除，仍然对危机会否蔓延至葡萄牙等其他国家而存有较大疑虑。近期美国经济增长稳固，欧元将继续承压。

中国方面，发改委连续发文并出台一系列措施抑制物价，近期农产品价格出现一定幅度的回落，有助于稳定通胀预期，但前期的大幅上涨很有可能推动11月CPI创出年内高点。10月份外汇占款创下两年半以来的新高，热钱流入加快，在升值压力加大、通胀可能再创新高的情况下货币政策将更倾向于数量型工具，明年货币政策将由积极转为稳健。不过前期的大幅下跌已经反应了市场对于紧缩有了比较充分的预期，现阶段的市场风险已经得到较为充分的释放。

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周一(11月22日)发布的数据显示，美国10月芝加哥联储全国活动指数为-0.28，是连续第五个月维持负值，因消费和住房指标疲软。美国9月芝加哥联储全国活动指数修正后为-0.52，9月为-0.58。

美国明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)周一(11月22日)表示，美联储(FED)新一轮的量化宽松政策可能仅有"温和的"影响，但有助于将美国经济推向正确的方向。柯薛拉柯塔表示，美联储领导人本应该降低利率来刺激经济增长，但鉴于利率已经接近于零的水平，因此美联储的选择十分有限。美联储新一轮资产购置计划，即后续量化宽松方案将有助推动经济增长，并推高通胀预期，因此举将有助限制长期利率水平在低位。柯薛拉柯塔今年在美联储公开市场委员会(FOMC)不具有投票权，但将在明年获得投票权。

穆迪投资者服务公司(Moody s Investors Service)和Real Estate Analytics周二(11月23日)公布数据显示，美国商业地产价格9月份月率上涨4.3%，涨幅创历史最高水平，这是5月以来美国商业地产价格首次出现上涨。美国9月商业地产价格指数较其2007年年末触及的高点已下降43%，但较上年同期上涨0.3%。穆迪表示，对于抬高价值的高价交易来说，这一涨幅很小。

美国商务部周二(11月23日)称，美国三季度经济增幅好于初值数据，但是仍不足以推动失业率大幅下滑。美国第三季度实际国内生产总值(GDP)修正值年化季率增长2.5%，预期增长2.3%，初值增长2.0%。三季度消费者支出修正值年化季率增长2.8%；企业投资年化季率增长10.3%。

全美地产经纪商协会(NAR)周二(11月23日)公布的数据显示，美国10月NAR季调后成屋销售年化月率下降2.2%，总数年化为443万户，预期为449万户。NAR表示，10月份成屋销售下降幅度超出预期，可能是受到了丧失抵押品赎回权延迟以及银行实施了"极其严格的"借贷标准的影响。

里奇蒙德联储(Richmond Fed)周二(11月23日)公布的数据显示，美国大西洋中部地区的制造业11月持续其扩张步伐，并且就业情况稳步好转。美国11月里奇蒙德联储制造业指数为+9，前值为+5；制造业装船指数为+7，前值为+3；制造业就业指数为+10，前值为+4。数据为正表明经济持续扩张。

美联储(FED)周二(11月23日)公布的11月2-3日会议纪要显示，美联储曾在10月的非例行会议上考虑实施更为激进的政策措施来刺激美国经济。同时，对于备受争议的6000亿美元量化宽松政策，美联储虽然果断，但是内部存在较大争议。美联储会议纪要指出，美联储公开市场委员会(FOMC)的大多数委员支持通过购买更多资产来降低长期利率，并尽力提振经济的政策，认为此举的收益大于成本。此外，美联储官员于10月15日举行了非例行视频会议，并就一系列新的政策进行了辩论，其中包括设定特定的国债收益率目标和国债购买策略、通过举行不定时的美联储主席伯南克(Ben Bernanke)记者招待会与外界加强交流等。美联储官员大幅调降了2011年美国经济增长预计，预计2011年美国GDP将增长3.0%-3.6%，此前预计为3.5%-4.2%；此外，美联储预计2011年美国失业率为8.9%-9.1%，此前预计为8.3%-8.7%。

标准普尔(Standard & Poor's Ratings Services)周三(11月24日)宣布，将爱尔兰长期主权债务评级从"AA-"下调至"A"，短期评级从"A-1+"下调至"A-1"。同时标准普尔称将该国短期和长期债信评级纳入负向观察名单。此次调降也适用于基于爱尔兰主权债信评级的其他债务评级，其中包括国家资产管理局(NAMA)的发行人债信评级，以及爱尔兰银行发行政府提供保证的优先无担保债务的评级。标普指出，下调评级的原因是，爱尔兰政府为向本国处境艰难的银行业进一步注资而借入的资金将超出该评级机构此前的预期。

美国商务部周三(11月24日)指出，美国10月耐用品订单创下2009年1月来最大降幅。10月耐用品订单月率下滑3.3%，预估为持平；扣除国防的耐用品订单月率下滑2.1%；扣除飞机非国防资本耐用品订单月率下降4.5%，预期上升1.0%。

美国劳工部周三(11月24日)公布的数据显示，上周美国初请失业金人数降幅超出预期，并降至2008年7月19日当周以来最低。美国11月20日当周初请失业金人数减少3.4万人，至40.7万人，预期为43.5万。初请失业金人数四周均值减少7500人，至43.6万人。续请失业金人数减少14.2万人，至418.2万，预期为428万。

美国商务部(Commerce Department)周三(11月24日)公布的数据显示，美国10月个人消费支出在圣诞节购物高潮之前温和上升，而且居民收入增速高于年均水平。10月个人消费支出月率上升0.4%，美国10月实际个人消费支出月率上升0.3%。同时，美国10月个人收入月率上升0.5%，增幅为今年以来第3位。10月个人消费支出物价指数月率上升0.2%，年率上升1.3%；核心个人消费支出物价指数月率持平，年率上升0.9%。

美国商务部(DOC)周三(11月24日)公布的报告显示，美国10月新屋销售年化月率下降8.1%，年率下降28.5%，总数年化为28.3万户。美国10月新屋销售连续第四个月下滑，且降幅超出预期。

密歇根大学周三(11月24日)公布的数据显示，美国11月密歇根大学消费者信心指数终值为71.6，初值为69.3，高于经济学家预计的69.5。现况指数为82.1，预期为79.9；预期指数终值为64.8，预期为63.0。11月密歇根大学消费者信心指数、现况指数及预期指数均创2010年6月以来的最高水平。

堪萨斯联储(Kansas Fed)周三(11月24日)公布的报告显示，部分由于出口订单增长，机械、高科技、印刷和交通设备的生产增长迅速，美国堪萨斯地区的制造业正急速扩张，就业水平也有明显改善。美国11月堪萨斯联储银行制造业指数为21，较上月增长1倍以上，上月为10。

欧盟委员会(European Commission)周一(11月22日)公布的数据显示，因消费者对欧元区债务的疑虑减轻，欧元区11月消费者信心指数为-9.5，10月修正后为-10.9。欧盟11月消费者信心指数则从-11.5小幅上升至-11.1。消费者信心近几个月有所改善，但爱尔兰债务问题为欧元区经济健康程度带来不确定性。

欧洲央行(ECB)管理委员会委员、德国央行(Bundesbank)行长韦伯(Axel Weber)周一(11月22日)表示，欧洲央行对爱尔兰提出援助申请表示欢迎。韦伯指出："我们对爱尔兰援助计划表示乐观，这一计划将有助于保持爱尔兰银行体系的稳定性。"但韦伯同时表示，将于欧元区危机结束后建立新的欧元区成员国援助机制，新的援助机制将附带更严格的财政赤字条件，且将涉及私营部门的贷款人。尽管爱尔兰官员曾于上周多次否认需要申请援助，但最终仍于周日(11月21日)晚正式向欧盟(EU)与国际货币基金组织(IMF)申请援助。

周二(11月23日)发布的一项调查显示，德国服务业与制造业活动增长步伐在11月加快，新业务水平出现上升，这表明德国超预期的经济增长表现有望持续至2011年。德国11月Markit服务业采购经理人指数(PMI)初值升至2007年8月以来最高值58.6，11月制造业PMI初值升至58.9，为7月以来最高，制造业推动德国出口增长，而服务业强劲则显示国内经济的广泛复苏。

德国市场研究组织GfK 周二(11月23日)公布的数据显示，德国12月GFK消费者信心指数上升，因劳工市场稳定，而且消费者预期德国经济未来数月将持续强劲复苏。德国12月GFK消费者信心指数升至5.5，预期为5.0，为2007年10月来最高。

数据提供商Markit 周二(11月23日)公布的数据显示，欧元区11月经济复苏加速，因德国及法国私营部门经济活动回升，抵销了外围国家的经济停滞的影响。欧元区Markit11月综合采购经理人指数(PMI)初值为55.4，预期为53.6；服务业采购经理人指数初值为55.2，预期53.1；制造业采购经理人指数初值为55.5，预期54.4。欧元区11月PMI的增长主要由法国和德国推动，其他欧元区国家经济或许已经停止收缩。

西班牙财政部(Finance Ministry)周二(11月23日)发布一份报告指出，今年前10个月西班牙中央政府预算赤字比上年同期减少47%，因为税收收入增加，且政府开支缩减。西班牙1-10月财政赤字降至国内生产总值(GDP)的2.96%，去年同期数据为5.63%。

欧盟统计局周三(11月24日)公布的数据显示，欧元区9月工业新订单不及预期，暗示第四季经济成长减缓。欧元区9月工业订单月降3.8%，预期下降2.5%；年率上升13.5%，预期上升14.7%。

德国智库研究机构IFO周三(11月24日)公布的数据显示，德国11月商业景气指数意外上升，显示经济向上趋势将延续至明年。11月Ifo商业景气指数为109.3，预期为107.4；商业现况指数为112.3，10月为110.2；预期指数为106.3，预期为104.7；10月修正值为105.2，初值为105.1。

爱尔兰政府周三(11月24日)公布了4年财政计划，爱尔兰政府计划在未来4年中削减150亿欧元的支出，并通过提高税率的方式实现在2014年底以前削减预算赤字至占国内生产总值(GDP) 3.0%的目标。2011年，该国政府计划实施整体减赤计划的40%，即削减约60亿欧元的支出。爱尔兰政府在报告中指出："自2007年起，我国的国民生产总值(GNP)已经下降了15%，同时政府税收自470亿欧元下降至315亿欧元，回到了2003年的水平，在此情况下，目前的公共支出水平是无法承担的，因此必须回归到与经济规模相应的可持续水平。"此项总额为150亿欧元的减赤计划将由削减100亿欧元支出及增加50亿欧元财政收入和税收两部分组成。周三稍早，考恩称，爱尔兰已经与欧盟和IMF讨论了850亿欧元的金融援助一揽子计划，但强调称最终数额还有待讨论。

欧洲央行(European Central Bank)管委会委员、德国央行(Bundesbank)行长韦伯(Axel Weber)周四(11月25日)表示，仅在"极端悲观的情况下"，欧元区金融援助一揽子计划的规模才需要扩张，并称这种情况是"不可能"发生的，一旦发生，欧元区成员国将提供必要的资金。在粗略计算了7500亿欧元援助基金与援助爱尔兰、葡萄牙及西班牙这些市场有疑问的欧元区成员国所需潜在成本的差额后，韦伯称："如果发生此种情况，增加1400亿欧元也不会令欧元帝国毁灭。"

葡萄牙议会周五(11月26日)在最终投票中批准2011年预算，该预算旨在大幅削减财政赤字，并抚慰投资者对该国公共财政及债务的忧虑。该预算计划将葡萄牙明年预算赤字与国内生产总值(GDP)之比由今年预估的7.3%削减至4.6%。

欧洲央行(European Central Bank)周五(11月26日)公布的数据显示，欧元区10月银行贷款进一步上升，但是贷款总量依然疲弱，显示低利率和欧洲央行提供的充足流动性不再有利于所有经济部门。欧元区10月私营企业贷款年率上升1.4%，个人贷款依旧强劲，年升2.9%，月率上升2.8%。欧元区10月货币供应M3年率上升1.0%。欧洲央行称，欧元区复苏受到疲弱的银行贷款数据，特别是对企业贷款减少的阻碍。

经济政策研究中心(Centre for Economic Policy Research)与意大利央行(Bank of Italy)周五(11月26日)公布其联合编制的经济活动指标表明，尽管欧元区某些成员国的财政危机不断加深，但11月份欧元区经济连续第二个月加速复苏。11月份EuroCoin指标由10月份的0.41升至0.45。经济政策研究中心表示，该指标上升主要是受消费者及企业信心增强推动。但是对于欧元区外围国家来说，恐怕缺乏信心充足的理由。希腊和爱尔兰先后陷于债务危机，不得不寻求欧盟(EU)和国际货币基金组织(IMF)的援助，目前投资者也越来越担心葡萄牙和西班牙经济是否会出现同样问题。

德国联邦统计局周五(11月26日)公布的数据显示，德国11月消费者物价指数(CPI)较上年同期上升1.5%，为2008年10月以来最高升幅，11月CPI较前月上升0.1%。德国11月消费者物价调合指数(HICP)初值为月升0.1%，年升1.6%。

欧盟当地时间周日(11月28日)批准通过对爱尔兰的850亿欧元(1,150亿美元)援助计划，并确定解决欧洲债务危机的长期机制轮廓，通过这一机制，投资者得以逐步分摊未来违约的成本。欧元区16国财长急于阻止危机向葡萄牙和西班牙蔓延，全票通过对爱尔兰的紧急贷款计划，助其弥补银行坏账和庞大的预算赤字。约有350亿欧元专款用于帮助重组支离破碎的爱尔兰银行业，其中有100亿欧元的紧急注资，其余为应急基金。爱尔兰将为银行业援助计划贡献175亿欧元资金和养老金储备。紧急贷款余下部分将帮助弥补银行业给公共财政造成的巨额亏空，爱尔兰政府称该紧急贷款平均利率为5.8%。国际货币基金组织(IMF)的出资份额为225亿欧元。贷款期限平均为7.5年，同时欧盟默许将希腊的三年期援助计划也延长到7.5年。欧盟还作出关键让步，多给爱尔兰一年时间，允许其可以到2015年才将预算赤字与国内生产总值(GDP)之比降至欧盟规定的3%，其中对GDP年增率的预估要比政府估计的2.75%更为谨慎。

中国国家统计局(National Bureau of Statistics)周五(11月26日)公布，中国24个地区1-10月规模以上工业企业利润28,380亿元人民币，同比增长51.6%，增幅比1-9月份回落1.9个百分点。分行业看，石油和天然气开采业利润同比增长69.7%，黑色金属矿采选业增长1.23倍，化学原料及化学制品制造业增长56.9%，化学纤维制造业增长1.28倍，黑色金属冶炼及压延加工业增长60.1%，石油加工、炼焦及核燃料加工业下降8.2%。

中国人民银行26日公布的最新统计数据显示，10月份我国金融机构外汇占款增加5190亿元，创下30个月新高。由于同期外商直接投资和贸易顺差并无明显增加，外汇占款大幅增长一定程度上说明热钱流入步伐加快。10月份外商直接投资增加76.63亿美元，贸易顺差增加271亿美元，以同期的人民币对美元汇率折算，10月份因为外商直接投资和贸易顺差导致的外汇占款增加量约为2300亿元，远远小于同期的外汇占款总增加量。

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