2011年半年度基金运作分析及后市展望

　　华安宝利配置混合——陆从珍

　　业绩表现

　　截至2011年6月30日，本基金份额净值为1.163元，本报告期（2011年1月1日～6月30日）份额净值增长率为2.08%，同期业绩比较基长率为-1.48%。

　　后市展望

　　我们认为通胀在6、7月份见顶是大概率事件，通胀不应该成为持续压制市场的因素。虽然通胀压力有所下降，但持续的紧缩货币环境对经济的压制作用也将显现。市场预期继续保持震荡走势，自下而上地寻找个股、行业机会是下半年的主要工作。继续以安全性、确定性为主要的选股标准，希望能在低估值品种中寻找业绩确定增长的品种。同时我们将较上半年更加关注成长股的机会，经过半年多的消化价格泡沫和下调业绩预期，不少中小市值个股已经具备投资价值，我们将审视公司估值和成长的匹配性，努力挖掘值得长期持有的成长类型公司。

　　华安动态灵活配置混合——宋磊、张翥

　　业绩表现

　　截至2011年6月30日，本基金份额净值为1.057元，本报告期（2011年1月1日～6月30日）份额净值增长率为0.48%，同期业绩比较基准增长率为-1.79%。

　　后市展望

　　我们对未来一到两个季度的市场走势谨慎乐观。从宏观基本面看，经济下行回落的周期尚未结束，尽管会一定程度对企业盈利增长带来压力，但经济的适当降温也有助于缓解通胀压力。就市场流动性而言，最紧张的阶段基本已过去；同时，考虑到银行等大市值个股全年利润增长的相对确定，我们认为进一步下调的空间已经有限。当然，对短期CPI走高的担忧、房地产调控的继续收紧以及市场扩容等负面因素还会不时地给市场带来困扰和波动。总体判断，市场经过必要的筑底过程后，未来有望逐步震荡上行。相较上半年以周期股和大盘蓝筹为主的风格而言，我们预期下半年市场风格将趋于均衡，投资热点将趋于多样化，基于低估值的大市值个股和基于高成长的中小盘股票同样有机会，个股精选将成为投资制胜的关键。

　　华安宏利股票——尚志民

　　业绩表现

　　截至2011年6月30日，本基金份额净值为2.4561元，本报告期（2011年1月1日～6月30日）份额净值增长率为-5.77%，同期业绩比较基准增长率为-3.16%。

　　后市展望

　　我们认为通胀高点会出现在第三季度。但是不能指望会出现政策的立即转向，比较可能的演变过程是在第三季度进入一个不再加码的观察期。可能发生的货币政策调整，大概会发生在第四季度。预计在整个第三季度市场还会受到盈利和估值的双重困扰，虽然两者继续下行的速率将大幅度放缓。我们预判2011年第四季度会出现比较好的投资时期。可以期待金融机构加权贷款利率的全面回落带来估值回升以及盈利由降转升的局面。下一步的投资中，华安宏利将坚持低估值周期股的投资思路，并逢低买入关注政策积极推动的水利建设、淘汰落后产能的行业，在有确定业绩增长和估值有吸引力的消费类和成长性行业中寻找机会，同时梳理组合中业绩可能不达预期的股票。

　　华安上证180ETF——许之彦、牛勇

　　业绩表现

　　本报告期（2011年1月1日～6月30日）内本基金份额净值增长率为-1.08%，同期业绩比较基准增长率为-1.68%，基金净值表现领先比较基准0.60%。

　　后市展望

　　下半年，随着货币政策的效果逐步体现，经济增速可能出现小幅的放缓，通胀将在下半年呈现回落的态势，尽管短期内通胀快速回落的概率较小，但市场形成通胀回落的预期可能在今年8～9月份，货币政策和财政政策也会进行相应的调整。我们依然中长期看好国内经济增长前景和经济转型，A股市场目前也处在一个历史低估值的区域，尽管短期可能维持弱势震荡，但已经具备了中长期的投资价值。

　　华安升级主题股票——陈俏宇

　　业绩表现

　　截至2011年6月30日，本基金份额净值为1.001元，成立以来份额净值增长率为0.10%，同期比较基准下跌- 6.73%。

　　后市展望

　　近期的政治局会议传达出声音透露出信号，控制物价是下半年宏观经济政策的首要任务，因此，我们预计 2011年下半年宏观经济比较有可能继续处在周期性的收缩趋势中。不确定因素在于，货币政策收紧的力度会有多大。我们认为，只要房地产调控不放松，要保证物价可控，货币政策紧缩的持续时间会超预期，尤其是考虑到两个因素：第一，国内的广义货币余额总量依然非常充足；第二，居民的消费倾向正在提升。板块层面，我们认为本基金合同要求的主要投资方向，即受益于经济转型的产业升级，技术升级和消费升级板块将开始体现出更确定性的中期投资机会，当然个股选择的难度较以往有所增加。对于传统周期板块，除部分确定性行业外，我们开始持相对谨慎的态度。

　　华安稳定收益债券——贺涛

　　业绩表现

　　截至2011年6月30日，华安稳定收益债券A份额净值增长率为-0.46%，华安稳定收益债券B份额净值增长率为 -0.62%，同期（2011年1月1日～6月30日）业绩比较基准增长率为1.03%。

　　后市展望

　　展望下阶段，从宏观上我们预计三季度经济将见底，通胀将见顶。首先，在流动性和高物价的压制下，企业去库存的阶段仍在继续，短期内经济仍有下行压力。但全球经济硬着陆的风险可控，中国出口放缓但总体仍较稳健。房地产销量和新开工好于预期，制造业固定资产投资同比加速，消费增速略有放缓但平稳。下半年保障房与水利建设的加速将为经济增长提供支撑。从信贷投放的进度来看，下半年信贷额度较同期增多也有利经济的企稳。其次，驱动通胀的货币因素受控、总需求放缓亦有利通胀回落。第三，货币政策从紧的方向不变，但预计政策将进入观察期，紧缩的力度与频率将弱于上半年。短期来看，在绝对收益较高、收益率曲线平坦的市场环境里，短久期、高收益、高信用等级的信用债是债券投资以守待攻的较好品种。可转债未来供给仍较大、估值中枢下移，但目前绝对价格较低，债性较强，可转债进入价值投资区间。新股上市表现波动较大，我们仍将保持谨慎，坚持低价择股申购策略。

　　华安行业轮动股票——沈雪峰

　　业绩表现

　　截至2011年6月30日，本基金份额净值为1.0588元，本报告期（2011年1月1日～6月30日）净值增长率-7.50%，同期业绩比较基准收益率为-2.24%。

　　后市展望

　　今年以来，宏观经济调控和货币紧缩是主基调，稳定物价水平是经济的首要任务。从6月份通胀水平来看，三季度控制通胀仍是艰巨任务。而货币的持续紧缩、房地产行业严厉调控，同时叠加欧美经济的震荡和调整，中国经济增速有所放缓。我们认为下半年证券市场的走势将取决于通胀预期的回落以及调控政策的放松程度。如果仍然保持上半年的调控力度，证券市场难以有趋势性行情，而更多以区间震荡形式演绎，我们更关注成长股和医药、食品饮料等防御性板块的投资。反之，如果政策因为通胀趋势拐点向下或者经济严重回落而放松，市场将再次出现阶段性反弹行情，调整幅度较深的周期性行业也将出现投资机会，部分供给出现短缺的行业弹性最大。另外，我们将持续关注那些经过经济调整和货币持续紧缩等逆境仍能保持领先的新兴产业公司，通过增长和外延式增长获得市场份额提升的公司。