国内通胀压力仍然较低，但央行货币政策报告强调不能放松警惕。社会融资总量和货币供应量增速继续爬升，暗示总需求增速继续提升，但由于结构性问题特别是房地产预期不明和地方税收收入下降等因素，货币在社会中渗透扩散的速度较慢，带动整体经济的时滞拉长。但我预期，如果没有其他外生力量压制，货币增速提高迟早会反映在经济增速回升中。

另一方面，在推动人民币国际化、资本项目开放方面，又有了新的的推进。

我仍然判断如果经济增速进一步下滑，随着升值的压力，国内具有降息的可能。

美国经济继续处于不好不坏的温和增长态势下。银行信贷条件进一步放宽，但信贷需求并没有明显提升，居民信用卡贷款继续停滞，而随着经济的逐渐恢复以及股市债市的异常高涨，美联储对于QE退出的讨论也在增加。我仍然预期美国经济后期会继续这种不好不坏的局面，不会出现增长明显加速的态势。QE的退出时间至少还有一年，但现在市场不断对其进行反应也是合理的。

欧洲经济继续低迷。欧央行表示有可能继续降息或者推出其他刺激政策。而财政紧缩遭到法国等的抵制，尽管没有什么实质性举动。

澳大利亚、韩国超预期降息，新西兰央行入市干预汇率，都表明大国的货币刺激溢出效应已经令小国很难承受。

4月的中国CPI同比反弹至2.4%，主要是蔬菜价格大幅反弹所致；PPI同比回落至-2.6%，主要是采掘业和原材料工业品价格回落所致。总的来说通胀率表明经济大体稳定，但仍低于潜在增速，存在过剩产能和库存。

4月货币增速继续提升，尤其是以社会融资总量为主体的广义货币增速继续提升，暗示总需求继续加速扩张。但与历史均值相比，现在M4增速的绝对水平仍然偏低，M2增速虽然达到了历史均值水平，但这里面可能有理财产品受限制的影响，未必可比，M1也是如此。企业作为总体并不缺钱，结构性问题可能更大些。比如按揭贷款增长猛烈，表明房地产企业资金状况继续加强，但若房地产企业支出继续保守，则其他领域仍然缺钱。总的来说，总需求在扩张表明经济形势并不令人担忧，主要的问题仍然是结构性矛盾使得资金的渗透扩散能力减弱，但只要没有进一步驱动地产商囤积资金的理由出现，这些资金迟早会向更广的领域流动，从而带动实体经济加速。具体见点评报告。

美国4月份银行信贷情况调查显示，商业银行对工商企业、商业地产、居民按揭的信用条件都处于很宽松的水平且进一步放宽，信贷需求也不错，特别是商业嗲产和高等级按揭。

美国3月份消费者信贷总额增长79.7亿美元，是自2012年7月以来增幅最小的一个月，并且远低于增长156亿美元的预期。其中主要用于信用卡消费的周转信贷3月下降了17.1亿美元，这是继去年12月下跌21亿美元以来首次出现下跌。过去一年中联邦政府发放的非周转信贷增长了1080亿美元，这主要是受到了学费增长的推动。信贷增长下降使得对于美国家庭去杠杆进程是否结束产生了疑问，而最近其他数据认为消费者可能将很快再度加大借贷提高支出。

欧元区3月零售继续走低。

5月2日，中国人民银行关于实施《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》有关事项的通知。变化：从“基金管理公司、证券公司”到泛主体。取消了：在香港募集人民币进行境内证券投资的资产配置不超过募集规模20%的资金投资于股票及股票类基金，不少于募集规模80%的资金投资于固定收益证券，包括各类债券及固定收益类基金。意义：RQFII自由化。

5月2日外汇局发布《国家外汇管理局关于发布<外债登记管理办法>的通知》，自2013年5月13日起实施。 对现行外债登记管理流程进行优化，简化了外债登记管理环节，取消了部分外债管理审批事项，除外债签约登记外，外债账户开立、资金结汇和还本付息等均由外汇指定银行直接审核办理。进一步完善了外债的登记和统计监测。外汇局将依托资本项目信息系统，强化外债统计监测分析和非现场核查，积极防范外债风险。意义：初步感觉是对外举债和结汇管制松绑，起到鼓励企业利用廉价外资、扩大资本项目开放作用。隐含汇率市场化进一步推进。

5月6日外汇局发布《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》。主要内容包括：加强银行结售汇综合头寸管理，将银行结售汇综合头寸限额与外汇存、贷款比率挂钩。加强对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理，加大对存在异常或可疑情况企业的核查力度，并调整转口贸易项下外汇收支相关政策。要求银行强化责任意识，严格执行外汇管理规定。申万：根据我们的测算，银行体系需要提高结售汇综合头寸下限至少400亿美元，大致相当于收紧2100亿人民币的银行间市场流动性，同时限制银行配合企业进行内保外贷再结汇的套利操作，但由于政策性银行占超标的大部分，因此整体影响较小。

法国财长莫斯科维奇宣布财政紧缩时代将结束，他说：“我们正在见证紧缩教条的终结”。德国财长朔伊布勒周日接受德国《图片报》采访时说，让法国以及西班牙达到赤字目标上，可以有“灵活性”。“但这么做要附带进行必要改革的条件，欧盟委员会将在5月底前提出明确的建议，并将提交欧元区财长会议讨论。”欧盟委员会预期今年法国财政缺口占GDP比例将达到3.9%，如果政策不发生变化明年将上升到4.2%。摩根史丹利全球经济学家Joachim Fels说：“市场乐意看到在‘放缓紧缩’的同时政府继续强调结构性改革。所有人祈祷这样的情况发生”。

欧洲央行行长德拉吉说，如果有必要，欧洲央行已经准备好再次行动。

5月7日澳洲联储宣布降息25个基点至历史低点2.75%。澳洲联储指出，大宗商品价格以历史标准看依然较高，澳洲经济增长略低于趋势水平。信贷需求低迷，资源投资价值今年可能触顶，其他领域有增长空间。通胀将与目标水平一致。

新西兰央行行长Graeme Wheeler承认已抛售新西兰元抑制升值，并可能为保护经济增长再次干预。Wheeler说，新西兰元被严重高估，为了促进出口，汇率需要下降。新西兰30%的经济增长要依靠出口。2008年底至今，新西兰元对美元上涨近50%。与将利率下调至历史新低的澳大利亚央行不同，新西兰央行并未步近邻后尘是因为担心国内房产市场过热。Wheeler称，如果房产市场的风险解除，新西兰元仍然上涨，他就会考虑降息。

韩国央行(BOK)意外降息25个基点至2.50%，为七个月来首见，虽然不是市场普遍预期的按兵不动，但考虑到工业增长疲软暗示经济复苏没有预期那么快，此举并不让人惊讶。

周五，OPEC组织在一份月度报告中预测，2013年对该组织石油日需求预期上调9万桶，至2984万桶。OPEC的官员称，2月初，石油价格从近120美元每桶下跌至103元每桶，一些OPEC国家对此表示担心，但是由于对今年晚些时候强劲的市场需求的预期，OPEC反对任何降低产量的建议。上述报告引用二手来源信息称，受沙特阿拉伯和伊拉克产量上升的带动，OPEC现在的产量高于每日3000万桶的官方目标，4月石油日产出增加28万桶至3046万桶。而美国信息能源管理局报告的发布将预测下调了7万桶至每日89万桶。

华安观点：

上周判断市场继续反弹，实际运行基本相符。本周判断市场有望继续上行。

支持反弹判断的主要逻辑是：海外市场掀起降息潮，虽然国内目前能否降息不确定，但继续紧缩毫无必要。经济最坏时期已然过去，弱复苏趋势持续。经过此前的大幅去库存后，企业有望开始逐步补库存；企业的现金状况得到较好改善，毛利率开始见底回升，一切都在向好的方向发展，只是回升的力度尚难准确预测。而当前市场对经济复苏预期比较悲观，该预期差构成未来股价修复的主要力量。

近期市场主题也非常明确，就是TESLA概念，正在激活新的市场动力和主线。

当前最大的利空是IPO重启问题，这对小股票带来显著的估值压力。

总的来说，判断市场正处于新一波反弹以及风格切换的前夜。

结构配置上继续建议重点关注中游周期（建材、机械、化工）以及地产、汽车、券商等强周期品种，建议超配；并适当对上游周期品煤炭有色进行部分配置。成长股方面，总体偏谨慎。另外，建议增加对白酒的关注和配置。