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朱才敏:继续看好债券市场
2018-05-07 08:32:29 来源: 上海证券报 字号:

  (作者系华安双债添利、华安汇财通货币基金经理 朱才敏)


  2017年是金融监管趋严的一年,金融机构去杠杆贯穿全年,货币政策全年保持稳健中性偏紧,货币市场流动性始终处于紧平衡状态,银银-非银流动性分层现象明显,债券收益率全年表现为震荡上行。


  2018年以来,央行通过定向降准、临时准备金动用(CRA)、下调准备金置换MLF等措施释放流动性,货币市场流动性持续宽松,带动债券市场回暖。此外,一季度经济数据走弱、降准等事件性因素也带动债券收益率大幅下行。总的来说,今年前4个月债券市场走牛是有经济基本面、货币政策及债券供需关系等多方面因素支撑的。站在当前时点,我们来分析一下未来一段时间债市的多空因素。


  首先,经济基本面上,除了房地产投资增速在土地出让带动下有所回升,制造业投资、基建投资增速均有所回落,这也是之前驱动债市走牛的重要因素。


  其次,货币政策方面仍将延续稳健中性的基调,降准置换MLF的操作预计仍将进行,但对流动性的影响较为中性,并不像市场之前预期的那么宽松。配合存款利率上限的放松,市场利率与政策利率的差将逐步缩小,有利于防范机构套利,进一步推进利率市场化。预计短端货币市场利率将保持在较低水平,关键时点会有波动。


  第三,中美利差从年初的140bp下降到目前的70bp,是中美国债收益率相向而行的结果,利差的收窄对长久期利率债收益率的进一步下行形成制约。而近期美元走强、人民币相对贬值,对收益率的制约也有所缓解。


  最后,食品价格维持低迷,通胀近期仍将保持低位。债券在二季度供给会有所增加,但供需关系不会成为主要矛盾。


  总体来看,我们认为,通胀上行的风险较小,随着资管新规的落地、货币政策的边际趋松,债券牛市的根基和格局依然存在。但由于前期市场对利好的反应过于充分,近期市场存在调整要求,而若收益率出现明显回升将是较好的买点。站在全年看,我们继续看好债券市场。