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苏圻涵:新兴市场全面向好 港股估值洼地效应凸显
2016-08-15 08:45:30 来源: 上海证券报 字号:

  (作者系华安香港精选、华安大中华升级基金经理 苏圻涵)


  今年以来,全球资本市场在经历了年初的大幅震荡后逐步趋稳,虽然受到若干事件的冲击,但整体仍保持向上趋势。由于美国经济复苏未如预期强劲,市场最为关注的美联储加息一再推迟,为资产价格提供了强有力的支撑。6月底发生的英国“脱欧”事件虽然在短期内造成市场的剧烈波动,但在全球各大央行宽松政策不变甚至进一步加码的态势下,市场得到了迅速修正。


  股票方面,截至7月28日,MSCI World Index今年以来的累计涨幅达2.69%,MSCI EM Index今年以来的累计涨幅则是10.25%,皆创出年内新高。债券方面,成熟市场的国债收益率已处于历史最低水平,负利率债券规模更是达到创纪录的 12万亿美元之巨。在此背景下,全球资金开启了新一轮的收益率争夺之战,新兴市场债市成为主要目标。根据EPFR数据,新兴市场债券基金在7月的前两周净流入60亿美元资金,而衡量新兴市场国债收益率的JPM EMBI+ Sovereign Yield指数,由1月高点的6.72%降至7月20日的5.27%,共计下行145bps。


  伴随着大量资金的净流入,新兴市场货币汇率也大幅反弹,衡量新兴市场国家货币对美元汇率的JPM EM Currency Index,也由年初低点反弹了近8%。


  在资金流入与汇率反弹的利好下,除债券外,新兴市场股票的表现也甚为亮眼。截至7月28日,MSCI新兴市场指数今年以来累计涨幅达10.25%,跑赢成熟市场7.56个百分点。以MSCI EM Index/MSCI AC World Index的倍数为度量基准,衡量新兴市场与成熟市场的相对表现,该数据在年初结束了自2011年以来的5年下跌,随后开始反弹并持续向上,从趋势上来看,新兴市场未来跑赢成熟市场的概率较高且具备可持续性。


  亚太地区(不含日本)一直是新兴市场的重要组成部分,而兼具成熟、新兴双重属性的中国香港地区,由于具备资本市场发展成熟与资本流通渠道顺畅等有利条件,向来是全球投资者的关注焦点。我们预计,在资金大量持续流入新兴市场的大背景下,港股将迎来一波新的向上机会。


  从估值水平来看,目前恒生指数与恒生国企指数的PE分别在11倍与7倍左右,PB分别在1.1倍与0.9倍左右,估值效应明显,具备较强的安全边际。


  自5月初以来,内地大量资金便开始“南下”抄底港股。港股通可用余额由4月底的1169亿元人民币,一路下降到7月28日的488亿元人民币,累计降幅高达58.25%。


  除内地投资者以外,海外投资者也对港股兴趣甚浓。根据EPFR 统计数据,7月14日至7月20日,约有8.1亿美元资金流入港股,是去年6月至今最大的单周资金净流入。